JP Morgan prevé una subida del 15% en las ganancias de Aena, sin impacto significativo de la guerra

"Prevemos que Aena registre un beneficio neto de 347 millones de euros (+15,3% interanual), respaldado por una menor depreciación y amortización interanual como resultado del ajuste contable registrado en el ejercicio fiscal de 2025", señalan en su último informe en el que incluyen sus cálculos sobre las cuentas del gestor aeroportuario de los primeros tres meses de 2026.

Además de las ganancias, creen que el EBITDA del primer trimestre será de 691 millones de euros, "asumiendo que los márgenes en la red española se expandan interanualmente", con un aumento del 8,3% interanual en los gastos operativos de la red española.

Como explican, esto se observa principalmente en la división de aviación, impulsado por el crecimiento del tráfico en el primer trimestre y el aumento del 6,9% en los ingresos por pasajero derivado del ingreso medio por pasajero de 11,02 euros concedido en la subida de tarifas de 2026. En la división internacional, prevén márgenes estables interanuales sobre una base subyacente, "es decir, excluyendo los ingresos de la IFRIC 12 en Brasil y la compensación de seguros en Luton en 2025".

Su margen EBITDA global del primer trimestre se situará en el 47,5% (1,1 puntos porcentuales menos respecto al primer trimestre de 2025, 0,8 puntos porcentuales más en términos subyacentes).

En cuanto a los ingresos, esperan que crezcan un 9,9% interanual, hasta aproximadamente 1.500 millones de euros, "con márgenes en España que aumentarán interanualmente gracias al crecimiento del tráfico en el primer trimestre y al aumento de tarifas de 2026", mientras que asumen que "los márgenes subyacentes en el margen internacional se mantendrán estables interanualmente".

"Pronosticamos que los ingresos de aviación del primer trimestre serán de 723 millones de euros (+10,3% interanual), impulsados ​​por una tarifa media por pasajero de 11,02 euros y el tráfico del primer trimestre ya reportado. Esperamos ingresos comerciales de 471 millones de euros (+7,5% interanual), con un gasto estimado por pasajero de 7,17 euros (+4,2% interanual), y esperamos ingresos inmobiliarios de 32 millones de euros", indican.

En el ámbito internacional, vaticinan que los ingresos del primer trimestre serán de 201 millones de euros (+19,1% interanual, +4% excluyendo IFRIC 12), "con un crecimiento subyacente de los ingresos impulsado por el tráfico reportado para el trimestre del 2,9% en Luton, 11,5% en ANB y 5% en BOAB", dicen.

Dentro del informe de JP Morgan también se incluye una referencia al conflicto en Oriente Medio, con información de su conferencia telefónica sobre el impacto hasta la fecha.

"Aena experimentó una caída significativa en los vuelos a Oriente Medio durante las primeras semanas de marzo, pero confía en que no habrá un impacto significativo en la compañía en general. Oriente Medio representó el 1,3% del tráfico aéreo en España en 2025. Aena no prevé riesgo de escasez de queroseno en sus aeropuertos, ya que lo recibe de cinco refinerías en España que obtienen su crudo de África, Brasil y Norteamérica, por lo que no corre riesgo de sufrir interrupciones en el suministro procedente de Oriente Medio", aseguran.

Por otro lado, los analistas comentan que se mantienen infraponderados en Aena, con un precio objetivo fijado en los 21 euros por acción.

En su opinión, "el plan de inversión de capital para DORA III y su plan de expansión en Barcelona implican un período prolongado de elevada inversión y reducciones significativas en la rentabilidad del flujo de caja libre (FCF) de Aena, que anteriormente era un pilar fundamental de la estrategia de inversión".

También observan que "el ritmo del tráfico muestra signos de desaceleración y que la política de dividendos requerirá financiación mediante deuda durante DORA III, lo que implica un equilibrio riesgo-rentabilidad significativamente alterado para las acciones, que creemos que el mercado aún no ha valorado completamente", concluyen.