JP Morgan sobrepondera el sector petrolero, pero se muestra cauto con Repsol

La principal tesis de JP Morgan, al igual que la de muchos otros analistas, es la interrupción del comercio por el Estrecho de Ormuz, la vía marítima por la que circula alrededor de una quinta parte del suministro mundial de crudo y aproximadamente el 35% comercializado por mar.

En este contexto, la seguridad del abastecimiento ha pasado a ser un foco central del mercado, especialmente después de que se hayan visto las primeras interrupciones este lunes. "Naturalmente, la duración de los acontecimientos es altamente incierta", apuntan desde la entidad estadounidense.

"Pero, por supuesto, cuanto más tiempo persistan las tensiones —y cuanto más se extiendan geográficamente— mayor y más duradero será el impacto en los precios de la energía. Noticias recientes sugieren que Irán no está dispuesto a negociar con Estados Unidos, por lo que, por ahora, las tensiones parecen destinadas a continuar. Algunos analistas ya prevén que los precios del petróleo superen la marca de los 100 dólares por barril", añade Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote Bank.

No obstante, JP Morgan se muestra positivo en concreto con el sector petrolero ya que un reciente análisis sobre las petroleras europeas "mostró que el comportamiento de las acciones ha vuelto a correlacionarse con el precio del crudo y que las valoraciones son eficientes, más que claramente caras". Esto, añade la firma neoyorquina, sugiere que la macro y la geopolítica seguirán siendo el principal determinante del rendimiento a corto plazo.

Por otro lado, JPM Commodities ha observado que los cambios de régimen en países productores de petróleo han impulsado, en promedio, subidas del 30% en el precio del crudo durante al menos tres meses, lo que apunta a una situación "potencialmente transformadora".

"Para los inversores que buscan aumentar su ponderación en energía, recomendamos compañías que ofrezcan alta exposición al precio del crudo; longevidad de producción y recursos; y valoraciones relativas atractivas bajo escenarios de precios más altos", destacan.

Con estos criterios en la mano, JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar Shell y Galp, mejoran doblemente a Eni hasta sobreponderar y elevamos TotalEnergies también a este nivel.

"A 100 dólares/barril, el flujo de caja libre (FCF) del sector se aproxima al 15%. La sensibilidad agregada de las petroleras europeas es de aproximadamente 200 puntos básicos en rentabilidad FCF y más del 20% en beneficio por acción (BPA) por cada variación de 10 dólares", añaden estos expertos. De cumplirse esta predicción, se elevarían los precios objetivos en torno a un 10% de media e implicaría potenciales de revalorización de doble dígito en las compañías con recomendación de sobreponderar.

No obstante, la firma estadounidense es más cauta con Repsol, a la que otorga un consejo de neutral y un precio objetivo de 19 euros. Según estos analistas, esta recomendación "refleja una moderación en el impulso del BPA tras haber mostrado el mejor comportamiento bursátil entre las petroleras europeas desde comienzos de 2025".

"Partiendo de un descuento medio sectorial del 15% sobre el valor razonable por suma de las partes (SOTP), aplicamos un descuento del 10% a los negocios en los que Repsol ha cristalizado valor minoritario (Exploración y Producción, Renovables), manteniendo el 5% restante para reflejar el carácter minoritario de dichas transacciones y las exposiciones operativas y macroeconómicas persistentes. Posteriormente ajustamos por el descuento histórico de Repsol frente al sector y los factores mencionados, lo que resulta en un PER objetivo de 8,6x sobre el BPA estimado de 2027 con un Brent de 66 dólares/barril", explica JP Morgan para justificar su valoración.

Los principales riesgos para esta valoración, tanto al alza como a la baja, provienen de desviaciones significativas del precio del crudo, del gas natural o de los márgenes de refino. El refino es el principal motor de valor de Repsol, ya que cada variación de un dólar/barril en el margen impacta aproximadamente un 5% en el BPA anualizado. También advierten sobre los efectos negativos que tendría la reinstauración del impuesto extraordinario en España, así como una derrota en la demanda interpuesta por los reguladores peruanos tras el vertido de 10.000 barriles en enero de 2022.