Espaldarazo de JP Morgan a Naturgy: eleva a sobreponderar y mejora el precio objetivo
Naturgy ha recibido este martes un fuerte espaldarazo por parte de los analistas de JP Morgan, que han elevado su recomendación a sobreponderar, desde neutral, y también han mejorado el precio objetivo que otorgan a sus títulos hasta los 30,50 euros, frente a los 26,70 euros anteriores. Y lo han hecho porque ven dos catalizadores para la acción en los próximos 18 meses.
Tal y como explican en un informe, por un lado creen que Naturgy podría subir en bolsa por el nuevo entorno de precios de las materias primas.
"Genera un riesgo al alza para las estimaciones de beneficios en Generación de Energía y Gestión Energética, mientras que la pequeña sorpresa positiva en la regulación del gas y la suspensión del impuesto a la generación en España proporcionan un mayor respaldo a corto plazo", afirman estos expertos.
De hecho, sus previsiones se sitúan "un 2,5% por encima de las estimaciones de beneficio por acción (BPA) ajustado para 2026 del consenso de Bloomberg, y vemos un riesgo al alza para nuestras estimaciones de 2027 y 2028", añaden.
En cuanto al segundo catalizador, en JP Morgan señalan que "con los recientes cambios en la propiedad accionarial, nuestra opinión es que podrían producirse más cambios en los próximos meses (CVC aún posee el 13,8%), lo que tendría dos propósitos", afirman.
Primero, "poner fin a un gran exceso de acciones" y, segundo, "la nueva estructura accionarial debería, en nuestra opinión, facilitar una asignación de capital más favorable al crecimiento, con adquisiciones más probables que en los últimos años", explican.
De hecho, estos estrategas estiman que Naturgy "puede realizar adquisiciones por aproximadamente 7.000 millones de euros a un múltiplo EV/EBITDA de aproximadamente 10x y aún así mantener un margen de entre 300 y 350 puntos básicos de FFO/deuda neta para preservar su calificación BBB".
En su opinión, "utilizando este potencial de fusiones y adquisiciones de 7.000 millones de euros, Naturgy aún podría mantener su generosa política de dividendos y lograr un incremento del BPA de hasta el 5,6%", indican.
"Si bien puede resultar optimista suponer que Naturgy aprovechará plenamente este potencial en los próximos 18 meses, prevemos que algunas operaciones se materialicen más pronto que tarde, de modo que la dirección pueda empezar a presentar un perfil de crecimiento de beneficios a medio plazo", añaden los analistas de JP Morgan, que aclaran que aún no han incluido ninguna operación de fusiones y adquisiciones en sus estimaciones.
RIESGO AL ALZA PARA LOS BENEFICIOS
Asimismo, estos expertos explican por qué ven "riesgo al alza, tanto orgánico como inorgánico, para los beneficios". "En 2026, contemplamos mayores beneficios en la generación de energía en España debido a una producción hidroeléctrica superior a la media y a la eliminación del impuesto a la generación del 7% durante nueve meses".
No obstante, apunta, no esperan "ningún beneficio derivado de los mayores precios del gas en la gestión energética, ya que asumimos de forma conservadora que Naturgy ha cubierto el 100% de sus volúmenes procedentes de EEUU".
En 2027, auguran "solo un pequeño aumento del margen debido a una pequeña parte de los volúmenes de EEUU sin cobertura y a la pérdida de los volúmenes de GNL de Yamal (ya que suponemos que no hay capacidad para redirigir los flujos a mercados no europeos)".
También creen que el impuesto a la generación del 7% "volverá a aplicarse en 2027 y que no se implementará el mercado de capacidad en España", dicen. Y esto, añaden los analistas del banco estadounidense, "crea una base conservadora" para sus estimaciones de 2027, "mientras que la adquisición de activos industriales existentes podría generar un aumento inmediato de las ganancias por acción".
FUSIONES Y ADQUISICIONES
Creen, además, que Naturgy tiene al alcance "resolver un problema de sobrevaloración y permitir una mayor flexibilidad en fusiones y adquisiciones". "Tras la venta por parte de BlackRock de su participación restante del 11,4% en marzo, los fondos de infraestructura y los accionistas de capital privado perderán su posición minoritaria de bloqueo en el consejo de administración, lo que, en nuestra opinión, podría aumentar la probabilidad de que CVC también venda su participación del 13,8%".
"Si bien no podemos descartar que Alba también venda su participación del 5% en el futuro, el hecho de que separara su participación de CVC el pasado diciembre, sumado a su diferente estatus (una oficina familiar en lugar de un fondo de capital privado), nos lleva a prever que Alba seguirá siendo accionista", dicen estos analistas.
En cualquier caso, remarcan, "es importante destacar que esto también permitiría una mayor flexibilidad en fusiones y adquisiciones para Naturgy, por lo que eliminamos el descuento de liquidez del 10% de nuestro cálculo del precio objetivo", concluyen.
