Los analistas se rinden con Kering tras sus resultados: "No debería sorprender demasiado"
Las cifras trimestrales de Kering y Hermès no han pasado desapercibidas para el mercado. Las acciones del sector del lujo caen con fuerza después de que las ventas de que ambos grupos franceses hayan publicado unas ventas decepcionantes en el primer trimestre del año, que, como es de esperar, se han visto afectadas por la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán. En consecuencia, numerosos analistas han recortado sus valoraciones sobre estas firmas.
El que más golpes ha recibido ha sido Kering. Por ejemplo, Deutsche Bank lleva reduce su precio objetivo en 10 euros, hasta 280 euros, aunque mantiene su consejo de mantener el valor. Según el estratega Adam Cochrane, las expectativas eran "mixtas" y Kering ha dado la talla, ya que las cifras adelantadas por la compañía (ventas estables a tipos de cambio constantes) se sitúan "bastante en línea con el consenso y ligeramente por encima de nuestro -1% previsto".
Sin embargo, la "composición" de estas ventas "no fue favorable para la tesis de inversión en Kering", con los ingresos retail de Gucci cayendo un 9% a tipos de cambio constantes, peor que el -7% del consenso y solo una mejora marginal frente al -10% del cuarto trimestre. Si bien la división de marroquinería se mantuvo "sólida" (+2%, excluyendo Gucci) y la joyería fue la gran noticia de este informe de resultados (+28% a tipos de cambio constantes), sigue habiendo dudas con el valor.
"La divergencia en el desempeño de Gucci entre Norteamérica (+8%) y otras regiones (-12% a -24%) debe entenderse mejor, ya que no está claro si EEUU ofrece un modelo replicable para otras regiones en términos de producto y relevancia cultural", concluye este experto.
Por su parte, Jefferies mantiene su precio objetivo de 280 euros y su recomendación de mantener sobre Kering, ya que cree que estas cifras "no deberían sorprender demasiado" dada la historia de la matriz de Gucci e Yves Saint Laurent. "No obstante, las evidencias de un giro claro en el atractivo de marca de Gucci siguen siendo irregulares, y es poco probable que el Capital Markets Day del 16 de abril proporcione un conjunto claro de indicadores relevantes (KPIs) que permita a los inversores estimar con precisión el potencial alcista de la valoración", reflexiona el analista James Grzinic.
Mucho más negativos se muestran en Berenberg, que recomiendan vender estas acciones, a las que valoran en 190 euros, casi un tercio por debajo de los precios de cierre de este pasado martes. Por un lado, la firma alemana señala que las cuentas han aguantado bien el golpe que ha supuesto la guerra en Irán, ya que Oriente Próximo supone alrededor del 5% de los ingresos minoristas del grupo. En concreto, estos expertos destacan que marzo cerró con unos ingresos comparables "planos" que, sin tener en cuenta la caída del 11% en la región, habrían crecido un 3%.
No obstante, Berenberg advierte que la tendencia de salida del trimestre continúa en abril y que la distorsión provocada por la guerra no debe distraer a los inversores de un problema recurrente: China, que sigue siendo el "principal lastre" del grupo, especialmente en Gucci. Según estos expertos, las tendencias no mejoran respecto al cierre del año pasado, con los clientes chinos cayendo a "doble dígito medio". "La compañía considera que no es solo un problema macro, sino también de relevancia cultural y sobredistribución. La respuesta se centrará en localización, mejor marketing y optimización de la red de tiendas", señalan.
Bankinter, por su parte, es algo más moderado (neutral, 335 euros) y considera que las ventas "mantendrán una progresión favorable en 2026" a medida que las nuevas direcciones creativas en varias de las marcas, especialmente Gucci, vayan "recuperando el favor del público". "Los márgenes probablemente tocaron fondo en 2025. Ahorros de costes, apalancamiento operativo, racionalización de tiendas y mejor ejecución permitirán una recuperación gradual en 2026", sentencian estos expertos, que mantendrán su tesis de inversión hasta el Capital Markets Day del grupo.
Quien sí se muestra algo más optimista es RBC, que reitera su consejo neutral y su valoración de 340 euros, que elevan hasta los 520 euros en su escenario más alcista.A la firma canadiense le "anima" que la compañía haya reiterado las perspectivas para el ejercicio 2026 (crecimiento positivo de ingresos y expansión de márgenes), algo que ven "difícil de justificar plenamente en esta fase", ya que implica una aceleración "significativa" del crecimiento en el resto del año, para la cual la visibilidad es actualmente "limitada". "Kering cotiza actualmente a 43 veces beneficio (PER), 21 veces VE/EBIT y 2,6 veces VE/ventas para 2026, por encima de su media histórica y del sector, reflejando ingresos y márgenes deprimidos", sentencian.
MENOS PESIMISMO CON HERMÈS
En el caso de Hermès, los analistas no son tan negativos. Mismamente, Jefferies reitera su consejo de compra sobre el fabricante del bolso Birkin y sitúa su precio objetivo en 2.400 euros, a pesar de que los resultados de la compañía hayan quedado por debajo del consenso.
No obstante, la firma estadounidense apunta a dos "preocupaciones" significativas. En primer lugar, una exposición significativa a Oriente Medio de aproximadamente un 8%, incluyendo el gasto turístico de clientes de la región fuera de ella. "Según titulares de agencias, la dilución de Oriente Medio fue de unos 150 puntos básicos en el primer trimestres, con tendencias que mejoran en el segundo", explican.
En segundo lugar, y más relevante para el debate sobre la valoración, están las preocupaciones sobre una desaceleración en China. Jefferies destaca que el crecimiento en Asia-Pacífico excluyendo Japón fue del 2,2% en el trimestre tras aumentar las ventas en un 8% en el cierre del pasado año, lo que será "una fuente clara de preocupación para los inversores fundamentales".
Por su parte, Bankinter lleva el precio objetivo de Hermès hasta los 2.320 euros y reitera su recomendación neutral para el valor a pesar de no haber dado la talla con sus cifras de ventas (+5%).
"Las ventas mantienen crecimiento positivo, pero decepciona las expectativas. Aunque comparan positivamente con crecimientos orgánicos de +1% de LVMH y 0% Kering en el mismo trimestre, el incumplimiento de expectativas es mayor en Hermés. A pesar del entorno geopolítico adverso, muestran una volatilidad inusual para un valor con múltiplos elevados y que, hasta ahora, parecía más inmune al entorno", sentencian.
