Fitch rebaja el rating de Redeia BBB+ por el aumento de las inversiones en su plan estratégico

En este sentido, la agencia ha explicado que "la rebaja refleja nuestras expectativas de que las métricas proyectadas de deuda neta/base de activos regulatorios (RAB) + asociadas y apalancamiento neto de fondos de operaciones (FFO) sean más consistentes con una calificación BBB+".

Así, prevén que la deuda neta/(RAB + asociadas) y el apalancamiento neto de FFO promediarán en torno al 52% y 6,2 veces, respectivamente, durante el periodo 2025-2029, impulsados ​​por un programa de inversión ampliado y un dividendo en constante crecimiento, lo que resultará en un flujo de caja libre (FCF) "profundamente negativo".

Por otro lado, Fitch también ha rebajado las calificaciones de las entidades sénior no garantizadas (SU) a largo plazo de Redeia Financiaciones, SL y Red Eléctrica Financiaciones, Sociedad Anónima Unipersonal a A- desde A, y las de Redeia Corporación (Holdco) a BBB+ desde A-.

Y es que la agencia ha puesto el foco en que Redeia ha revelado en la actualización de su plan de negocio un aumento significativo del gasto de capital, que asciende a 6.500 millones de euros para el período 2026-2029, frente a los 5.000 millones de euros del período 2021-2025.

Sin embargo, dice que "la intensidad del gasto de capital sigue siendo moderada en comparación con la de algunos operadores de sistemas de transmisión (OST) de Europa occidental. Esto implica una inversión bruta anual de 1.600 millones de euros, lo que genera un mayor apalancamiento del previsto. Aproximadamente 1.300 millones de euros de financiación provendrán de subvenciones europeas, y el resto se financiará principalmente con nueva deuda (incluidos instrumentos híbridos) y flujo de caja operativo".

"El aumento de las inversiones y el crecimiento constante de los dividendos resultan en un FCF profundamente negativo de aproximadamente 1.100 millones de euros al año hasta 2029, que es el factor clave para la rebaja de hoy".

La mayor parte de la inversión se centra en las actividades de transmisión eléctrica nacional en España, de acuerdo con el plan nacional de transmisión revisado, pero aún no aprobado.

"El RAB nacional de Redeia debería aumentar hasta los 14.000 millones de euros en 2029, desde los 11.000 millones de euros estimados para 2025. Consideramos el RAB como una referencia importante para la capacidad de generación de flujo de caja a largo plazo de Redeia, dada su inversión acelerada en capital. Por el contrario, el apalancamiento neto del FFO podría verse afectado por la puesta en servicio escalonada de nuevos activos, agravada por el retraso n+2 en el reconocimiento del RAB según el marco regulatorio español".