Por qué Viscofan sigue siendo una compra clara para Berenberg
Berenberg ha reafirmado su recomendación de comprar sobre Viscofan tras los resultados del cuarto trimestre de 2025 y la presentación de su nuevo plan estratégico Beat30. La firma alemana considera que, pese a algunos desajustes puntuales en márgenes, el mensaje estratégico y el potencial a medio plazo refuerzan la tesis de inversión.
1. Un plan Beat30 muy por encima del consenso
El principal argumento es la fortaleza del nuevo plan Beat30. Viscofan plantea un crecimiento anual compuesto del 8% en ventas y del 9% en EBITDA hasta 2030, con un objetivo de 450 millones de euros de EBITDA en 2030, entre un 17% y un 18% por encima de las estimaciones actuales del mercado.
Beat30 es el plan estratégico más ambicioso publicado por la compañía en al menos dos décadas
El grupo aspira a alcanzar 1.800 millones de euros de ventas en 2030, también claramente por encima de las previsiones. Berenberg destaca que es el plan estratégico más ambicioso publicado por la compañía en al menos dos décadas.
El crecimiento estará impulsado principalmente por volúmenes —especialmente en envolturas—, con avances previstos del 7%-8% anual en este segmento, un 25% en el área de salud (colágeno, soluciones de saciedad, etc.) y un 40% en snacks para mascotas. Además, la compañía prevé invertir 600 millones en capex entre 2026 y 2030, la mitad destinada a crecimiento.
2. Resiliencia en beneficios pese a los vientos en contra
En el cuarto trimestre, las ventas orgánicas crecieron un 7,9%, por encima de lo esperado, aunque el EBITDA y el EBIT quedaron hasta un 11% por debajo de estimaciones por presión en el margen bruto.
Sin embargo, el beneficio neto superó claramente las previsiones gracias a la activación de créditos fiscales en EEUU. De hecho, la compañía cuenta aún con 8-9 millones adicionales de "escudo fiscal" que podrían absorber posibles vientos en contra por divisa en 2026.
Berenberg subraya que el crecimiento del EBITDA a medio plazo estará apoyado no solo en las ventas, sino también en mejoras de margen derivadas del apalancamiento operativo, la transformación digital y la optimización de plantas. Solo en tres fábricas (una en República Checa y dos en EEUU) prevé ahorros acumulados de entre 15 y 22 millones entre 2026 y 2028.
3. Volúmenes fuertes y riesgos controlados
La firma destaca que en 2025 los volúmenes de envolturas crecieron más de un 10% interanual y que la compañía espera que la mayor parte del crecimiento futuro provenga de volúmenes, con precios ligados en gran medida a la inflación.
Berenberg considera positivo que no haya surgido ningún impacto relevante tras el informe crítico de Hunterbrook
También considera positivo que no haya surgido ningún impacto relevante tras el informe crítico de Hunterbrook: las auditorías regulatorias han sido favorables, no se esperan multas significativas y no ha habido problemas con clientes ni interrupciones productivas.
En conjunto, Berenberg considera que Viscofan vuelve claramente a la senda de crecimiento estructural, con un plan estratégico muy ambicioso, mejora progresiva de márgenes y fuerte generación de caja. Para la firma alemana, se trata de una compañía de alta calidad, con visibilidad y capacidad de crecimiento superior al consenso, lo que justifica mantener la recomendación de compra.
