RBC mejora el precio objetivo de Sabadell antes de los resultados y el CMD
El banco de inversión RBC ha actualizado este miércoles su modelo sobre Banco Sabadell tras el anuncio del acuerdo para la venta de TSB y de cara a la presentación de resultados del segundo trimestre y el próximo Capital Markets Day (CMD), que tienen lugar el 24 de julio. La firma ha elevado su precio objetivo hasta 2,95 euros por acción, frente a los 2,75 euros anteriores, y ha reiterado su recomendación de sobreponderar.
En su informe, RBC señala que su estimación de beneficio subyacente antes de impuestos para el ejercicio 2026, excluyendo TSB, aumenta un 4%, gracias a un menor coste del riesgo y a un mayor crecimiento de volúmenes de negocio, con un margen de intereses neto prácticamente estable. Sin embargo, a nivel de grupo y dejando fuera la ganancia neta de capital de alrededor de 400 millones de euros por la venta de TSB, su previsión de beneficio antes de impuestos para 2026 se reduce un 10%, debido a la pérdida de los ingresos en Reino Unido desde el primer trimestre de 2026, cuando está previsto que se complete la operación.
De cara al ejercicio 2025, RBC estima que el margen de intereses netos del grupo descenderá ligeramente hasta los 4.880 millones de euros, algo por debajo de la orientación de más de 4.900 millones proporcionada por la entidad, aunque espera una recuperación moderada a partir del tercer trimestre gracias a la cobertura estructural de TSB. El resto de las líneas clave de la cuenta de resultados se mantienen en línea con los objetivos del banco. Además, la firma ve un potencial de mejora en la previsión de coste total del riesgo, situado por Sabadell en torno a 40 puntos básicos, frente a la estimación de RBC de 38 puntos básicos.
En conjunto, RBC calcula que la rentabilidad sobre fondos propios tangibles (ROTE) reportada para 2025, excluyendo instrumentos AT1, alcanzará el 14,1%, en línea con la orientación oficial de aproximadamente el 14%. También ha eliminado de su modelo el impacto del pago del impuesto bancario no reconocido correspondiente a 2024 (aproximadamente 140 millones de euros o 17 puntos básicos de capital CET1), al asignar ahora una menor probabilidad de que este riesgo se materialice en el corto plazo.
Por otra parte, la previsión de distribuciones totales al accionista en 2025 sube hasta 1.400 millones de euros, desglosados en un dividendo de 0,21 euros por acción y un programa de recompra de 325 millones, una cifra que supera la guía revisada al alza en el primer trimestre, de 1.300 millones.
CAPITAL MARKETS DAY
Con la venta de TSB encarrilada, RBC espera que el próximo Capital Markets Day, previsto para el 24 de julio, se centre en la capacidad de Sabadell para generar crecimiento en sus negocios principales a largo plazo, apoyado en el aumento de la demanda de crédito y unas perspectivas de PIB español resilientes. En un escenario de menores tipos de interés en la eurozona y sin el viento de cola de la cobertura estructural de TSB, RBC considera relevante que el banco detalle sus planes para incrementar los ingresos por comisiones, un área donde, según la firma, Sabadell aún está por detrás de algunos competidores nacionales.
Por último, RBC prevé que la dirección destaque los avances logrados en la mejora de la calidad de los activos y el impacto positivo en la rentabilidad. La firma recuerda que su estimación del coste del riesgo del grupo (excluyendo TSB) es un 12% inferior al consenso actual en el horizonte de 2027.
