Jefferies rebaja consejo y precio a Merlin ante la moderación de la revalorización a corto plazo
Los analistas de Jefferies han rebajado tanto la recomendación como el precio objetivo de Merlin Properties. "El impulso en los centros de datos está creciendo, sin embargo, la exposición a los operadores de neocloud y la promoción moderan la revalorización a corto plazo", señalan.
Así, la entidad sitúa ahora el consejo en mantener y la valoración de sus acciones en los 16 euros, frente a comprar y 17 euros fijados anteriormente para la compañía.
Durante el primer semestre, el beneficio neto de Merlin ascendió a 579 millones de euros, lo que supone un alza del 12,9% respecto al mismo período del año anterior. Además, espera ingresar 68 millones de euros en 2026 por el alquiler de centros de datos mientras sigue avanzando en la construcción y comercialización del resto de fases de su llamado Plan MEGA.
Como destacan los analistas en su último informe, "el impulso del centro de datos está en aumento".
"La capacidad de TI arrendada aumentó a 160 MW después de convertir BIO-ARA 01 (48 MW) en un prearrendamiento firmado 18 meses antes de la entrega. Además, Merlin ha adelantado la entrega de los DC LIS-VFX 04-05 al primer semestre de 2029 (en lugar del primer semestre de 2030/31) para alinearlo con LIS-VFX 03, creando así un campus de Lisboa a gran escala de 180 MW (LIS-VFX 01-02 previsto para el cuarto trimestre de 2027) capaz de satisfacer la creciente demanda de los clientes. El HoT está firmado y el contrato de prearrendamiento legal es inminente", dicen.
En resumen, esto significa que "la Fase I (64 MW) está totalmente libre de riesgos y genera flujo de caja (GRI 2026 68 millones de euros), el 70% de la Fase II y el 25% de la Fase III estarán prearrendados".
Sin embargo, consideran que el aumento en los valores de los activos se verá mitigado por la promoción: "Los valores de centros de datos aumentaron un 28% LFL en el primer semestre de 2026 hasta alcanzar los 988 millones de euros y se espera que se reconozcan otros 321 millones de euros con el tiempo. Sin embargo, esto incluye 101 millones de euros de promoción acumulados hasta la fecha que Merlin tendrá que pagar a Edged (20 millones de euros pagados en marzo)".
"Valoramos los centros de datos con una rentabilidad conservadora del 8% en el momento de la entrega, teniendo en cuenta la mayor parte de la promoción, por lo que esperamos una CAGR del 10% de los NTAps durante 25-30", afirman.
También creen que "la exposición a los operadores de neocloud representa un riesgo creciente". Como explican, "la cartera de inquilinos en los 180 MW prealquilados está compuesta en un 85% por operadores de neocloud. La calificación crediticia de CoreWeave, que creemos representa la mitad de los alquileres de los centros de datos operados, es B+ según S&P, y su CDS ha aumentado a 675 puntos básicos, lo que implica una probabilidad de impago del 42%".
"Merlin está diversificando activamente su cartera hacia proveedores de hiperescala, especialistas en modelos de IA y empresas chinas de nube (Alibaba, TikTok, Tencent), pero esto llevará tiempo, lo que aumenta el riesgo para los inquilinos a corto plazo", aseguran.
