La guerra rebaja las previsiones para la eurozona: "Se mantendrá lenta los próximos trimestres"

"La desaceleración previa a la crisis de Irán se debió, en parte, a los efectos retardados de los aranceles a las importaciones estadounidenses. La actividad probablemente se mantendrá lenta en los próximos trimestres como consecuencia de la crisis del suministro energético. Los principales riesgos a la baja para este pronóstico están relacionados con una reapertura tardía del estrecho de Ormuz", apuntan los analistas de Rabobank.

Esperaban que en los tres primeros meses del año hubiera cierta desaceleración, "ya que los aranceles a las importaciones estadounidenses aún afectan al comercio. Si bien la guerra con Irán pudo haber relegado a un segundo plano la preocupación por los aranceles, sabíamos que los efectos iniciales del año pasado aún no se habían disipado por completo".

"Tanto los datos cualitativos como cuantitativos respaldan la idea de que este fue uno de los factores detrás de la desaceleración del crecimiento en el primer trimestre", dicen. En su caso, pronostican un crecimiento económico para la eurozona del 0,6% este año, seguido de una recuperación muy modesta del 0,9% en 2027, lo que, en conjunto, supone un crecimiento aproximadamente 0,6 puntos porcentuales inferior a su previsión de antes de la guerra.

"Ante las fricciones comerciales y la incertidumbre que siguen afectando la demanda de exportaciones, hemos señalado la demanda interna como un motor clave del crecimiento en la eurozona. Sin embargo, este motor de crecimiento podría estar perdiendo fuerza". También, "como gran importador neto de energía, la eurozona es particularmente vulnerable a las perturbaciones en los mercados energéticos", señalan.

Como explican, "el aumento de los precios de la energía empeora la relación real de intercambio de la región y actúa como un impuesto a la economía, erosionando los ingresos reales de los hogares, reduciendo los márgenes de beneficio de las empresas y minando la confianza".

De hecho, destacan que los últimos datos sugieren que el gasto de los consumidores ya ha comenzado a flaquear y que las encuestas indican que la guerra en Irán y el aumento de los precios de la energía ya están afectando la confianza del consumidor, lo que probablemente conducirá a una desaceleración del gasto de los consumidores en los próximos trimestres, especialmente en bienes duraderos.

Además, remarcan que sus previsiones están expuestas a riesgos a la baja: "Nuestras proyecciones base parten del supuesto de que la guerra entre Estados Unidos e Irán terminará relativamente pronto y que ambas partes levantarán el bloqueo del estrecho de Ormuz a finales de mayo. Cuanto más tarde en restablecerse el flujo de energía desde el Golfo, mayor será el impacto en el PIB mundial y, por ende, en el de la eurozona".

No obstante, añaden que, aunque el impacto en el crecimiento sería significativo, las consecuencias exactas de una crisis energética más prolongada son difíciles de predecir debido a varias posibles no linealidades.

"En primer lugar, la recuperación del flujo de energía no es lineal. Por cada día adicional que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado, el tiempo necesario para que los mercados energéticos vuelvan a la normalidad aumenta en más de un día. La economía de la eurozona es particularmente vulnerable, al ser un importante importador de energía. Por lo tanto, el mayor riesgo no lineal es la posibilidad de escasez física. Las reservas totales de petróleo y productos derivados del petróleo en Europa aún son suficientes para cubrir varios meses de interrupciones en el suministro, pero esto podría no evitar la escasez temporal y localizada. A medida que la oferta disminuye y los países y los usuarios finales compiten por las reservas de energía restantes, es probable que los precios sigan aumentando. Si esto provocara precios prohibitivos para el petróleo y sus derivados, el resultado sería prácticamente el mismo que una escasez física: el cierre de industrias y un menor crecimiento. Al mismo tiempo, tal aumento en los precios de la energía y la oferta limitada de otros bienes probablemente impulsarán aún más la inflación", indican.

Por último, subrayan que "una crisis de estanflación de este tipo es la peor pesadilla de un banquero central", pues subir los tipos de interés para contrarrestar las presiones inflacionarias deprimiría aún más el crecimiento, en un momento en que la actividad ya es débil.

Por su parte, en Berenberg reconocen que las intermitentes negociaciones entre Estados Unidos e Irán sugieren que el estrecho de Ormuz permanecerá cerrado durante más tiempo del que habían previsto hasta ahora.

"En lugar de suponer que los precios del petróleo en mayo comenzarán un descenso gradual desde un promedio de 100 dólares por barril de crudo Brent en abril a 75 dólares para finales de 2026, ahora suponemos que los precios en mayo serán al menos tan altos como en abril antes de descender a su nuevo nivel normal a principios de 2027. Esto retrasará el repunte del crecimiento hasta el cuarto trimestre". Como resultado, han reducido su previsión de crecimiento del PIB para 2026.

"Si el estrecho de Ormuz se reabre a partir de junio, la eurozona aún puede lograr un crecimiento del 0,6% en 2026, seguido de un aumento del 1,3% en 2027 y un pico cíclico del 1,6% en 2028", estiman.

Mientras, desde ING consideran que es probable que el crecimiento potencial del PIB caiga por debajo del 1% en los próximos años.