Espaldarazo de Jefferies a Banco Santander: "Los riesgos están sobredimensionados"
Jefferies se muestra positiva con los bancos del sur de Europa, siendo Banco Santander uno de sus favoritos. La firma neoyorquina ha reafirmado el consejo de ‘compra sobre las acciones de la entidad presidida por Ana Patricia Botín y eleva el precio objetivo de sus títulos hasta los 4,40 euros, una subida de 10 céntimos. La nueva valoración supone un potencial alcista de más del 60% para los títulos del banco cántabro, que cotizan en el entorno de los 2,6 euros.
Con todo, la compañía ha rebajado las estimaciones de beneficio neto de 2022 del Santander cerca de un 4% debido “a los impactos regulatorios en Polonia, así como por la carga adicional de provisiones en Brasil (LLC 2023/24 en Brasil sin cambios, en torno a los 470 puntos básicos)”; sin embargo, desde Jefferies indican que las preocupaciones del mercado sobre los riesgos de capital en Brasil están “sobredimensionadas”. “Los beneficios subyacentes en 2023/24 se mejoran en torno al 2-3% excluyendo el impacto fiscal español”, añaden.
Las nuevas previsiones de Jefferies tienen en cuenta, según señalan, las subidas de tipos acumuladas de 100 puntos básicos del Banco Central Europeo (BCE), “lo que supone un aumento significativo de las previsiones de ingresos netos”, así como el nuevo impuesto a la banca anunciado por el Gobierno español. Asimismo, señalan que se espera que el Euríbor a tres meses siga en niveles superiores al 1,5% a finales de 2023.
“A efectos de valoración, excluimos el impuesto bancario de nuestro ROTE "ajustado" de 2024, por considerar que será una característica temporal y no permanente”, matizan desde la firma neoyorquina, al tiempo que indican que han aumentado sus “hipótesis sobre el coste de los fondos propios en unos 100 puntos básicos en todos los bancos, lo que refleja el aumento del riesgo político y la mayor incertidumbre económica”.
Otros bancos españoles no salen tan bien parados como el Santander, como es el caso de BBVA. La compañía vizcaína mantiene la recomendación de 'compra', pero rebaja su precio objetivo en 10 céntimos hasta los 7 euros por título. Con todo, el potencial alcista para los derechos del banco vasco es superior al 40%, con sus títulos cotizando en las inmediaciones de los 5 euros.
Por un lado, Jefferies destaca que el negocio en México “sigue impulsando el apoyo a la mejora” de la empresa y subraya que la dirección ha elevado el crecimiento de los ingresos netos hasta el 20% interanual. En el otro lado de la balanza, la firma estadounidense rebaja “los beneficios de Turquía por la debilidad de las hipótesis sobre el tipo de cambio y la hiperinflación (aunque este factor sigue siendo menor a nivel de grupo)”.
Sabadell es otro de los perjudicados por los recortes de Jefferies. Al igual que BBVA, la firma mantiene la recomendación de 'compra', pero ve reducido su precio objetivo en cinco céntimos para un total de un euro por cada título del banco radicado en Alicante. El recorrido alcista de estos derechos es cercano al 50%.
“La mejora de las provisiones respalda las estimaciones de beneficios para 2022 (la dirección indica que las provisiones del segundo semestre de 2022 son inferiores a las del primero), pero asumimos de forma conservadora un aumento de la carga de pérdidas por créditos en 2023”, explican desde Jefferies. Sin el impuesto bancario en cuenta, “nuestra expectativa de beneficios subyacentes se mejora en un modesto 3% en 2024, ya que el aumento de los ingresos netos compensa las provisiones”.
En cuanto a Caixabank y Bankinter, la compañía neoyorquina considera que están cerca de alcanzar todo su potencial. En el caso del primero, el recorte es de 25 céntimos, hasta los 3,4 euros, con una recomendación de 'mantener' y un potencial alcista ligeramente superior al 10%; en el caso de Bankinter, el recorte asciende a 30 céntimos para un precio objetivo de 5,7 euros y recorrido alcista de más del 11%.
“A pesar del contexto más débil del mercado, la mayor actividad de la banca comercial ha apoyado la trayectoria de los ingresos por comisiones (mejoramos los ingresos por comisiones en un 1-2%)”, explican sobre Bankinter. En cuanto a Caixabank, Jefferies destaca que se han “aumentado los costes y las provisiones en 2023 sobre la base de unas hipótesis de inflación y crecimiento más conservadoras, lo que compensa en parte las mejoras en el índice de rendimiento neto”.
Fuera del Ibex, Jefferies ha aumentado el precio objetivo de Unicaja en 10 céntimos, hasta los 1,5 euros, y otorga a sus derechos una recomendación de 'compra'; con esta valoración, el potencial alcista de los títulos del banco andaluz es superior al 60%. “A pesar de la debilidad de los mercados, un 'mix' de productos más favorable ha seguido apoyando una evolución de las comisiones mejor de lo previsto en Unicaja (mejoramos las previsiones de comisiones cerca de un 1%)”, explican.
