Barclays apuesta por la banca española con el foco en Santander, CaixaBank y Unicaja
Barclays ha comenzado 2022 "con una visión constructiva sobre la banca española", revisando tanto sus recomendaciones como sus precios objetivos. Su apuesta principal pasa por Santander, CaixaBank y Unicaja, mientras que, por el contrario, deja en una peor posición Bankinter.
Como explican en un reciente informe, creen que el margen de intereses seguirá siendo el foco de atención para los inversores e incorporará la extensión sin renovación del programa mejorado de operaciones selectivas de refinanciación a largo plazo (o TLTRO, por sus siglas en inglés); el entorno de precios de los préstamos no mejora y la inflación es elevada; la potencial sensibilidad a los tipos otorga opciones que ya incluimos en nuestros cuatro casos con potencial alcista; el potencial de rentabilidad del capital en los bancos españoles podría mejorar porque las perspectivas del capital y los dividendos están más claras.
En concreto, sobre Santander dejan un consejo de sobreponderar, con un precio objetivo sobre sus acciones de 4,3 euros, en ambos casos sin cambios. Respecto a Unicaja, a la recomendación de sobreponderar le acompaña un precio objetivo 1,1 euros. Sobre CaixaBank, también un sobreponderar para la entidad, fija un precio objetivo de 3,2 euros, revisado a la baja desde los 3,4 euros previos.
BBVA es un mantener para Barclays, igual que Sabadell. En cuanto a la valoración de sus acciones, la sitúa en los 6,6 euros para el primero y en los 0,7 euros para el segundo, desde los 0,73 euros anteriores. Bankinter, sin embargo, que se coloca con una recomendación de infraponderar, recibe una revisión al alza del precio objetivo: de los 4,5 euros previos a los 4,6 euros en el que lo fija ahora.
"Observamos que los bancos españoles cotizan con descuento respecto a la banca europea (con un PER medio previsto en 2023 de 7 frente al 8 de la banca europea). Ante el crecimiento del volumen que muestran actualmente los bancos españoles, esperamos un crecimiento del BPA subyacente en el periodo 2022-2024, sin incluir eventuales subidas de tipos de interés en la zona euro, así como posibles retornos de capital interesantes. Además, incorporamos un impacto de 50 puntos básicos por subidas de tipos en los casos con potencial alcista de las empresas que cubrimos", señala Barclays.
Desde la entidad prevén que el margen de intereses nacional siga bajo presión, "ya que descontamos que la mejora en el tipo de las TLTRO terminará en junio, así como una actividad empresarial que sigue yendo a la zaga del crecimiento del sector y unas carteras de bonos de baja rentabilidad. No hemos incorporado ningún cambio en el sistema de grados (tiering) que pueda mitigar la presión del margen de intereses en nuestras nuevas estimaciones".
En cuanto a los volúmenes, consideran que los bancos siguen prestando a los segmentos minoristas (hipotecas y consumo), mientras que los corporativos deberían empezar a mejorar a lo largo de 2022. "Prevemos una fuerte competencia en todos los segmentos. El entorno de los tipos se está volviendo más positivo para los bancos. Asimismo, esperamos que los bancos incrementen sus carteras de bonos durante 2022, ya que las rentabilidades siguen subiendo y la inflación se sitúa en el 6,7%".
Sobre las comisiones, opinan que este debería seguir siendo el principal impulsor de los ingresos durante 2022, según el crecimiento de los activos gestionados procedentes de los depósitos y otros conceptos relacionados con la banca. "Preferimos los bancos con una diversificación sólida y posibles medidas de reducción de costes; Unicaja y Caixabank ocupan una buena posición", dicen.
En cuanto a los costes, destacan que, en 2022, todos los bancos, salvo Bankinter, reducirán sus costes en España tras las recientes medidas de contención del gasto. Dicho esto, al seguir la presión sobre el margen de intereses, estiman "que los bancos sigan apuntando a una ratio de eficiencia nacional igual o inferior al 50%. Según nuestras estimaciones, Caixabank, Sabadell y Unicaja situarían su ratio de eficiencia por encima del 50 % en 2024".
Por último, sobre el retorno del capital, señalan que, sin tener en cuenta las recompras de acciones (BBVA y Santander), "creemos que los bancos españoles muestran un potencial muy atractivo para aumentar su rentabilidad, siendo la del Santander de alrededor del 6% sin tener en cuenta las recompras y/o un incremento de las distribuciones de capital sobrante".
