Bankinter mejora precio a ArcelorMittal por el entorno "más favorable" en Europa

"El comportamiento del valor en el año (+75%) ha anticipado gran parte de las expectativas de mejora del entorno, por lo que a corto plazo podría consolidar en torno a estos niveles", explica Aránzazu Cortina, analista de la entidad.

De hecho, a medio plazo, considera que los catalizadores adicionales deben venir de: la anticipación de la entrada en vigor de las medidas europeas; un apalancamiento operativo superior al anticipado, ante factores como la progresiva recuperación de cuota a las importaciones o la posibilidad de fin del conclicto en Ucrania; y la mejora de EBITDA procedente de las recientes inversiones. "La mejora de los flujos de caja también se traduciría en una mejora de la remuneración al accionista".

Y es que desde Bankinter recuerdan que Europa propuso a comienzos de octubre medidas protectoras para la industria del acero de la sobrecapacidad mundial. Así, por un lado, reducirá las cuotas de importación de acero actuales en un 50% (volumen de importaciones sin cuota 18Mtn) y elevará el arancel al 50% (desde 25%). "Se espera que pase por el Parlamento Europeo a comienzos de 2026 y entren en vigor antes de junio-26, cuando vencen las Medidas de Salvaguarda del acero".

Además, a partir del 1 de enero se modifica el Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM), con el objeto que los productos importados tengan un coste de carbono similar a los internos.

"Desde la introducción de medidas arancelarias al acero y el aluminio en EEUU en 2018 (Sección 232, que este año se ha elevado los aranceles al 50%), el peso de las importaciones hacia Europa de producto barato de otras áreas geográficas ha sido creciente. Según Eurofer el objetivo es permitir que la capacidad utilizada aumente de los niveles actuales del 65% a niveles del 80-85%", indica Cortina.

Con este telón de fondo, en Bankinter creen que ArcelorMittal está bien posicionada (23% de su EBITDA en 2024 provino de Europa) para un entorno de recuperación de cuota de mercado a las importaciones. "Ha sido capaz de generar caja en los momentos bajos de ciclo, mantener su política de inversiones y de retribución a los accionistas. La mejora cíclica debe contribuir a volver a reducir su apalancamiento (actualmente 1,4 veces DFN/EBITDA), incrementado también por las operaciones de M&A. La compañía espera generar caja libre en 2025 y en adelante".

Por todo ello, revisan sus estimaciones al alza, especialmente a partir de 2027 ante expectativas de un impacto positivo en la recuperación de volúmenes y la mejora del apalancamiento operativo de la reducción de importaciones. "El impacto en 2026 va a depender en gran medida del momento de entrada en vigor de las nuevas medidas (a lo largo del 1S2026) y el tiempo de asimilación de la acumulación previa. Revisamos ligeramente el EBITDA 2026 (+2,1%), pero una media +13% de 2027-2029", dice Cortina.

Cabe recordar que ArcelorMittal cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio neto atribuible de 377 millones de dólares, lo que supone un aumento del 31% frente a los 287 millones logrados en el mismo periodo de 2024, aunque representa una fuerte caída respecto a los 1.793 millones del segundo trimestre de este año, marcado por un entorno de demanda y precios más favorables.

En el acumulado de los nueve primeros meses de 2025, ArcelorMittal obtuvo un beneficio atribuible de 2.975 millones de dólares frente a los 1.729 millones registrados entre enero y septiembre de 2024.