Repsol sigue siendo compra para Berenberg, pero recorta su precio tras los datos de producción
Las acciones de Repsol han recibido el espaldarazo de los analistas de Berenberg, que reiteran su consejo de compra tras los datos de refino y producción de la petrolera en el primer trimestre del año. No obstante, la firma germana ajusta su valoración ligeramente a la baja, situando el precio objetivo de estos títulos en 27 euros frente a los 29 euros en los que valoraba anteriormente estas acciones.
Según Berenberg, las cifras compartidas por Repsol muestran un "sólido" desempeño en su negocio de upstream, que se vieron compensadas por unas cifras "ligeramente más débiles" en el margen de refino. En concreto, la compañía elevó en un 105,7% su margen de refino en España en los tres primeros meses del año en relación con el mismo periodo de 2025, hasta los 10,9 dólares por barril, a pesar de registrar una caída del 1,8% en comparación con el último trimestre del curso pasado.
Además, Repsol redujo su producción un 0,2% en el primer trimestre del año en comparación con el mismo periodo del ejercicio anterior, lo que supone 539.000 barriles equivalentes de petróleo al día. La petrolera indicó que la producción del primer trimestre se vio afectada negativamente "en alrededor de 9.000 barriles al día" debido a un "un incidente operativo en un ducto de líquidos de gas de un tercero en Perú, operado por TGP, durante 14 días, que llevó al gobierno peruano a declarar el estado de emergencia en el suministro de gas natural nacional".
Para Berenberg, estas cifras ponen de manifiesto que los márgenes al contado son "volátiles" y, en su opinión, las perspectivas en este ámbito serán "clave" para Repsol en los próximos meses. "En conjunto, reducimos nuestra previsión de EBIT del grupo para el primer trimestre a 1.300 millones de euros (un 5% por encima de Bloomberg) y nuestro beneficio neto ajustado a 875 millones de euros (un 5% por debajo de Bloomberg)", apunta. Así, la entidad alemana adopta una visión "ligeramente más conservadora" sobre los márgenes de refino a corto plazo.
"Nuestras conversaciones con Repsol indican que los márgenes estaban en 9 dólares/barril al final de la semana y han promediado 11 dólares/barril en lo que va de abril. Una mayor claridad sobre los niveles esperados para el segundo trimestre y el resto de 2026 será probablemente un factor clave para Repsol, en nuestra opinión", agregan estos analistas.
En cuanto al upstream, Berenberg señala que los 539.000 barriles diarios suponen una evolución plana interanualmente, pero un 3% por encima del consenso de analistas de Bloomberg. No obstante, reducen su previsión de EBIT para el negocio de upstream en un 6%, hasta 511 millones de euros, con un beneficio neto ajustado de 302 millones de euros, ingresos por participación de 158 millones y una deducción de 101 millones por intereses minoritarios.
Por otro lado, el margen del segmento de Químicos se mantiene "bajo", en 174 euros/tonelada, pero prevén un trimestre "más fuerte" en el trading dada la volatilidad en el excedente. "En conjunto, hemos reducido el EBIT del segmento Industrial en un 10% hasta 608 millones de euros, con un beneficio neto ajustado de 451 millones de euros", señalan.
Por último, Berenberg indica que el capital circulante "probablemente" reducirá el flujo de caja de la compañía. De hecho, estiman que el flujo de caja del primer trimestre incluirá una salida de alrededor de 600 millones de euros por dividendos y recompra de acciones. Estas salidas se verán parcialmente compensadas por la recepción de 220 millones de euros por la venta del proyecto solar Outpost en EEUU, completada en enero, y por menores impuestos en efectivo de forma estacional.
"Esperamos que el capital circulante sea negativo en el trimestre, impulsado por efectos de inventario debido al mantenimiento en el negocio de refino y a los precios de las materias primas. Asumimos un flujo de caja operativo antes de capital circulante de 1.500 millones de euros en el primer trimestre", concluye Berenberg.
Hace tan solo unos días, Citi recortaba su estimación de beneficio por acción (BPA) para Repsol en un 11% por el impacto que ha sufrido la compañía en refino y producción en el primer trimestre. "Seguimos anticipando un aumento del 35% intertrimestral en las ganancias", explicaron los estrategas de Citi, que apuntaron hacia un trimestre "ligeramente más difícil de lo previsto, con menores volúmenes en el segmento Upstream debido a una interrupción en Perú y a la escasa contribución del inicio de operaciones en Pikka (Alaska)". Asimismo, "el incendio en la refinería de Cartagena en enero también ha mermado parte de las ganancias derivadas del repunte de los precios de las materias primas y los márgenes en el trimestre".
