BofA reitera su apuesta por la "transformadora" fusión Puig-Estée Lauder

No es para menos, ya que la operación supondría crear el segundo mayor grupo cotizado de belleza del mundo por ingresos, con unas ventas de 21.600 millones de dólares y un beneficio operativo de 2.935 millones en 2026. Todo ello, antes de sinergias. A precios actuales, la fusión crearía una empresa con una capitalización bursátil conjunta de unos 43.000 millones de dólares y un valor de empresa de 49.000 millones.

Estée Lauder ha sufrido una caída de valoración este año, a pesar de haber adelantado la recuperación de beneficios respecto a lo previsto. Actualmente cotiza a 2,3 veces valor empresarial/ventas, lo que consideramos infravalorado frente a su histórico (recientemente superior a 3x) y frente a competidores del sector (L'Oréal, a más de 4x)", explica BofA. Por ello, reiteran su recomendación de compra con un precio objetivo de 120 dólares, lo que implica un potencial de subida del 40%.

Por otro lado, la entidad calcula que, en función del precio final de la operación y del reparto entre deuda y capital, la fusión entre ambos grupos podría generar un incremento del beneficio por acción (BPA) de Estée Lauder de entre el 18% y el 30%. "Para que el ratio de apalancamiento tras la fusión se mantenga por debajo de 3x (incluyendo arrendamientos), estimamos que la financiación vía deuda no superaría los 3.000 millones de dólares (25% deuda / 75% capital)", añaden estos expertos.

Cabe recordar que Estée Lauder y Puig no han demasiados comentarios sobre su posible fusión en sus últimos resultados. A este respecto, la firma catalana indicó que, "a 28 de abril de 2026, no se ha tomado ninguna decisión definitiva" acerca de una posible combinación de negocios con The Estée Lauder Companies, que implicaría una fusión. "Mientras no exista un acuerdo, no puede garantizarse que pueda haber una operación ni sus términos", añadió la compañía.

Sin embargo, ha habido especulaciones en prensa sobre el precio de la operación, con un rango de precio de 18,50 a 18,70 euros por el 100% de Puig y una financiación combinada de deuda y acciones por parte de Estée Lauder, que podría asegurar hasta 5.000 millones de euros para esta operación. También se rumorea con la creación de un cargo de copresidente para que la familia Puig no perdiera tanto poder en esta operación.

Según Bank of America, la fusión tiene tres principales puntos fuertes. En primer lugar, la escala, que permitiría repartir inversiones en I+D, digitalización e inteligencia artificial (IA) sobre una cartera más amplia de marcas. En segundo lugar, proporcionaría una mayor diversificación geográfica y de categorías. Y en tercer lugar, unas potenciales sinergias de costes estimadas entre 50 y 100 millones de euros.

Por todo ello, BofA considera que el encaje de Puig es "único", pero también cree que el momento no es obvio dentro de los planes de Estée Lauder, cuya acción se ha mostrado muy volátil desde que se anunciaron las conversaciones con la firma catalana.

Los analistas de Jefferies han mejorado su valoración de las acciones de Puig en los últimos días hasta los 20,5 euros, al tiempo que mantienen su consejo de compra tras "superar nuevamente" las expectativas con sus ventas del primer trimestre de 2026, impulsado por las fragancias y el maquillaje. Puig elevó sus ventas un 4,7% en el primer trimestre, hasta los 1.215 millones de euros a perímetro y tipo de cambio constantes (LFL) y del +0,8 % en términos reportados, superando al mercado global de belleza premium.

"Elevamos nuestro precio objetivo un 2%, lo que implica una valoración ratio precio-beneficio (PER) de 17,5 veces (frente a los 15,5 veces actuales). Nuestro precio objetivo se basa en una probabilidad del 75% de que la operación con Estée Lauder se concrete con una prima del 40% sobre el precio de referencia de 16 euros", señalaron estos analistas.

Puig también confirmó sus perspectivas financieras para 2026, con la expectativa de seguir superando al mercado de belleza premium en términos LFL, al tiempo que anticipó que los márgenes de EBITDA ajustado se mantendrán estables, en línea con el ejercicio de 2025, pese a un entorno de costes más exigente.

"Si se mantienen las condiciones actuales, las ventas estimadas para el año fiscal 2026 podrían ser 60 puntos básicos inferiores a nuestras previsiones. Dicho esto, Puig sigue esperando superar al mercado de la belleza, lo que limita la necesidad de revisar a la baja las previsiones, a menos que el crecimiento de la categoría se debilite", explicaron desde Jefferies.