Alerta en el mercado cripto: Strategy admite que venderá bitcoin si necesita liquidez

Según ha explicado la tecnológica norteamericana, su intención es mantener una reserva suficiente para financiar "al menos doce meses" de sus dividendos y, en el futuro, aumentar esta cobertura hasta los 24 meses "o más". El mantenimiento de esta reserva, así como su monto, términos y condiciones, queda sujeto "a la entera y absoluta discreción" de Strategy, que se reserva la potestad de ajustarla "según las condiciones del mercado, necesidades de liquidez y otros factores".

"Establecer una reserva en dólares para complementar nuestra reserva de BTC marca el siguiente paso en nuestra evolución, y creemos que nos posicionará mejor para navegar la volatilidad del mercado a corto plazo mientras cumplimos con nuestra visión de ser el principal emisor mundial de crédito digital", afirmó Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo de la compañía anteriormente conocida como MicroStrategy.

Según Saylor, dado que "bitcoin es volátil", la intención de la empresa es "entregar un producto de crédito digital a inversores adversos a la volatilidad". "Y queremos asegurarles que la volatilidad de bitcoin nunca va a impactar sus dividendos. Y para hacer eso, agregamos una reserva de dólares estadounidenses", añadió.

La compañía ha financiado sus compras de bitcoin usando una mezcla de deuda y productos de capital, muchos de los cuales prometían pagar elevados dividendos. No obstante, a medida que el precio de la criptomoneda reina ha ido cayendo, Strategy ha ido metiéndose cada vez en más problemas, ya que conforme valga menos bitcoin, más difícil tendrá la empresa afrontar esos pagos, ya que su negocio de software no genera suficiente caja para pagar estos intereses. Y su tesis de inversión gira en torno a esto.

Strategy actualmente está incluida en índices como Nasdaq 100, MSCI USA y MSCI World, lo que permite que la exposición a bitcoin se filtre a carteras minoristas e institucionales a través de vehículos de inversión pasivos. Sin embargo, esta estrategia de inversión indirecta en bitcoin ha ido perdiendo interés conforme avanza la regulación: antes Strategy era prácticamente la única forma de que los inversores tradicionales tuvieran exposición a bitcoin, pero hoy cada vez hay más opciones y la pérdida de valor (y la dilución) de sus acciones tampoco ayuda.

El bitcoin se mueve ahora en torno a los 86.000 dólares tras marcar máximos históricos en 126.000 dólares en octubre. Strategy estima que, si el precio del bitcoin termina este año entre 85.000 y 110.000 dólares, los resultados de la compañía para este ejercicio fiscal podrían variar entre una pérdida neta de 5.500 millones de dólares y un beneficio neto de 6.300 millones de dólares. Cuando el grupo reportó las ganancias del tercer trimestre el 30 de octubre, pronosticó una ganancia neta de 24.000 millones de dólares para 2025.

A ello hay que sumar que el mercado teme que la compañía venda parte de sus tenencias de bitcoin. Ayer, la firma anunció que alcanzó los 650.000 BTC en su haber tras adquirir 130 tokens adicionales a un precio medio de 89.860 dólares por bitcoin en la segunda quincena de noviembre. Esta posición está valorada en alrededor de 56.000 millones de dólares y representa más del 3% del suministro total de la criptomoneda reina.

Las últimas adquisiciones se realizaron con los ingresos obtenidos de ventas en el mercado de sus acciones de Clase A. Durante las últimas dos semanas, Strategy vendió 8.214.000 acciones por aproximadamente 1.480 millones de dólares. Al 30 de noviembre, aún quedaban disponibles 13.370 millones de dólares en acciones MSTR para emisión y venta bajo su actual programa de venta de acciones. Estas acciones no pagan dividendos, no como las acciones preferentes sin vencimiento, que reciben un pago de hasta el 10,75%.

No obstante, su mNAV, una métrica que compara el valor empresarial de la firma con el valor de sus participaciones en bitcoin, se sitúa en torno al 1,17. Si cayera por debajo de uno, la compañía vendería bitcoin para financiar su reserva en dólares. Saylor se ha mostrado históricamente en contra de vender sus tenencias de criptos, pero el CEO de Strategy, Phong Le, dejó abierta esta puerta el pasado viernes en una entrevista. Ahora, Saylor tampoco lo ve con malos ojos.

"Hay escépticos y cínicos que han sido de la opinión de que no podíamos, o no lo haríamos, o no tenemos la voluntad de vender bitcoin para financiar los dividendos, y eso a veces se convierte en una tesis bajista negativa. Creo que es importante para nosotros disipar esta noción. No solo puede la empresa vender bitcoin para pagar los dividendos, la empresa puede realmente vender bitcoin altamente apreciado, pagar los dividendos, y luego aumentar continuamente sus tenencias de bitcoin en bitcoin cada trimestre, para siempre", explicó Saylor ante los inversores.

Strategy acumula en lo que va de año una caída del 40%, lo que pone de manifiesto las dudas de los inversores en la otrora celebrada estrategia de la compañía. De hecho, MSCI, operador de algunos de los índices más relevantes del mercado, ha iniciado una consulta sobre qué hacer con las compañías que adopten una estrategia de tesorería cripto, es decir, empresas que se convierten en instrumentos de inversión indirecta en criptomonedas.

En estos momentos, MSCI estudia si excluir a aquellas compañías cuyas tenencias de criptomonedas representen el 50% o más de sus activos totales. La decisión se anunciará el 15 de enero, pero ya está pesando sobre firmas como Strategy, Metaplanet, Bullish o Mara Holdings. Algunas de estas firmas, de hecho, ya están empezando a deshacerse de sus tenencias de criptomonedas.

Quedar excluido de estos u otros índices sería un duro golpe para estas compañías, aunque los gestores activos no estén obligados a seguir estos cambios. JP Morgan calcula que unos 9.000 millones de dólares de la capitalización de Strategy corresponden a posiciones pasivas. "Las salidas podrían alcanzar los 2.800 millones de dólares si Strategy se excluye de los índices MSCI y 8.800 millones de dólares de todos los demás índices de renta variable si otros proveedores de índices deciden seguir a MSCI", afirman.