Todo el mundo está invertido
Nadie anuncia los máximos ni los mínimos del mercado, pero existen indicios claros que los máximos no se seguirán marcando eternamente. Desafortunadamente, estos indicios son más evidentes cuando muchos inversores tienen demasiado miedo de actuar en consecuencia. Esto influye negativamente en su rentabilidad a largo plazo.
Las cifras se pueden observar en los datos de los fondos. El informe anual de Morningstar calcula que el dinero invertido en fondos de inversión obtuvo un rendimiento anual del 7% en los últimos 10 años, es decir, 1,2 puntos porcentuales menos que el rendimiento total de dichos fondos. La diferencia acumulada a 10 años ha sido del 4% o más para los fondos de acciones en los últimos años. Con esto lo que podemos decir es que los fondos se comportan mejor que el dinero de sus partícipes invertido en ellos. Y lo establece la gestión del "timing" de entrada y salida, y sobre todo la gestión de las caídas.
Sabemos que gran parte de este diferencial se produce después de que las acciones caigan. El no estar completamente invertidos hace que los inversores se pierdan algunos de los mejores días del mercado, la mitad de los cuales se han producido durante mercados bajistas o poco después de su finalización. Beneficiarse de ellos implica aumentar las posiciones en acciones cuando otros venden. En cambio, los inversores acumulan grandes cantidades de efectivo para dormir tranquilos.
Los datos de Morningstar no incluyen el hecho de que los profesionales que gestionan esos fondos cometen el mismo error. Según las encuestas periódicas a gestores de fondos, el efectivo como porcentaje de los activos bajo gestión alcanzó máximos en meses como mayo de 2000, diciembre de 2008, junio de 2012, abril de 2020, octubre de 2022 y el pasado abril, todos ellos después de que las acciones sufrieran fuertes caídas. Esto se explica en parte porque los gestores de fondos acumularon efectivo para hacer frente a los reembolsos previstos, pero también refleja un pesimismo excesivo.
Actualmente ocurre lo contrario: los niveles de efectivo han alcanzado su nivel más bajo como porcentaje de los activos bajo gestión en más de una década. Otro mínimo se registró a principios de 2000, justo antes del estallido de la burbuja tecnológica. El mínimo anterior se produjo a principios de la década de 1970, justo antes de otro mercado bajista importante.
Los bajos niveles de contado en los fondos no son una señal de alarma, pero refuerzan la idea de que las acciones son propensas a una recuperación. Otros indicios incluyen valoraciones casi récord y la compra frenética de fondos apalancados o de capital riesgo privados por parte de inversores menos experimentados. Al igual que los fondos, muchos particulares están asumiendo más riesgos de los que se sentirán tranquilos cuando este mercado alcista sufra una caída. La forma inteligente de reaccionar ante estas señales de complacencia es ceñirse a un plan sólido, en lugar de intentar adelantarse a la caída acumulando demasiado efectivo hoy. Los mercados alcistas son largos y las señales de alerta pueden sonar demasiado pronto.
Los inversores que se preparan para las correcciones o intentan anticiparlas han perdido mucho más dinero que el que han perdido en las propias correcciones. Por lo general, debido a una mala elección del timing, el inversor medio de un fondo solo obtuvo una fracción de las rentabilidades. Se dejaron llevar por el miedo o la codicia en el momento equivocado, en lugar de mantener sus posiciones que es lo que un inversor retail tiene que tender a hacer.
