Renta 4 baja precio a Cellnex por el temor a los efectos de la consolidación europea en su negocio
"Ante los excesivos temores en el mercado respecto a los efectos que podrían tener en el negocio de Cellnex la consolidación de operadores móviles en Europa, así como la adopción a futuro de la telefonía móvil por satélite, hemos decidido ajustar el precio objetivo un 22%".
Es la visión de mercado de Ángel Pérez Llamazares, analista de Renta 4, que ha bajado la valoración de la compañía hasta los 44,70 euros por acción desde los 57 euros por título previos, al tiempo que han reiterado su recomendación de sobreponderar el valor.
"Asumimos unas hipótesis más conservadoras para el cálculo del valor terminal (múltiplo EV/EBITDAaL 15 veces frente 20 veces anterior y 20 veces-24 veces últimas operaciones en Europa) y un menor crecimiento de largo plazo (+4% frente +5% previo y +7,5% actual)", añade.
En este sentido, desde la firma explican que el negocio de torres generará un crecimiento previsto del 5%-6% anual los próximos años, gracias a la inflación; los programas BTS (crecimiento contratado según las necesidades de clientes ancla), y las colocaciones (incorporación de un nuevo operador en las torres, aproximadamente mitad de ingresos).
"Además, cuenta con otras iniciativas que optimizan la cartera sin elevar el riesgo (DAS, Small Cells, fibra óptica, infraestructura activa) y con crecimientos anuales de 10%-15%. No apreciamos riesgo para afrontar sus compromisos financieros. Esperamos impacto limitado por refinanciaciones (amortizan deuda bancaria cara y refinancian bonos más baratos)", indica Pérez Llamazares.
De hecho, remarca que las desinversiones han permitido extender en 2026 el programa de recompra de acciones por 500 millones de euros (>2,5% capitalización), sin afectar al rating. "Entre 2027 y 2033 calculamos que el flujo de caja libre (FCF) cubre 1,2 veces los vencimientos, sin incluir potenciales desinversiones adicionales de activos no estratégicos (negocio en Suiza y/o Holanda)".
"Consideramos que tiene capacidad para limitar el impacto de los procesos de consolidación europeos de operadoras de telefonía gracias a la solidez de sus contratos. La telefonía móvil por satélite en el largo plazo la vemos como un negocio complementario al de torres, no sustitutivo".
Por todo ello, en Renta 4 esperan que, tanto la cuenta de resultados como los flujos de caja, "crezcan a dígito medio simple y se sitúen en la parte baja del rango de la guía 2025 y 2027, crecimiento que esperamos permita reducir los niveles de apalancamiento", concluye Pérez Llamazares.
