Redeia ya no es compra para Jefferies: los motivos del recorte de recomendación
El banco de inversión Jefferies ha rebajado este viernes su recomendación sobre Redeia (antigua Red Eléctrica) de comprar a mantener y ha recortado su precio objetivo hasta 18 euros por acción desde 20,80 euros. La firma explica que adopta una postura más cauta ante el próximo marco regulatorio 2026–2031, lo que ha llevado a reducir de forma significativa sus previsiones de beneficios.
PREVISIONES MÁS DÉBILES DE BENEFICIOS
Jefferies ha recortado sus estimaciones de beneficio por acción (BPA) para 2025–2027 en torno a un 13%, situándose un 10% por debajo del consenso en el caso de 2026–2027. Para ese ejercicio en concreto, prevé un beneficio neto de 511 millones de euros, frente a los 570 millones que anticipa el mercado.
Las razones de esta rebaja se encuentran en menores asignaciones de gastos operativos (opex allowance) y un crecimiento más lento del RAB (base de activos regulados). Jefferies proyecta un RAB de unos 9.400 millones de euros en 2026, frente a los 9.800 millones del consenso, lo que supone un 5% menos.
REVISIÓN DE SUPUESTOS CLAVE
En su escenario base para el periodo regulatorio 2026–2031, Jefferies ha recortado la tasa de retorno antes de impuestos (RoR) del 7% al 6,75% y ha reducido en un 7,6% la asignación de opex respecto a los niveles de 2025. Asimismo, estima que el RAB crecerá un 6% menos de lo previsto anteriormente, lo que rebaja la media a 9.500 millones de euros para 2025–2027, frente a los 10.100 millones de su anterior modelo.
Pese a prever un crecimiento modesto del BPA hasta 2028, con una tasa compuesta anual del 3%, Jefferies anticipa una mejora más notable a partir de 2029, cuando la remuneración de proyectos de interconexión (WIP) empiece a impactar en la cuenta de resultados.
EL PLAN NACIONAL DE INVERSIONES, YA DESCONTADO
Uno de los posibles catalizadores a medio plazo es el próximo Plan Nacional de Inversiones 2025–2030 que, según la ministra de Transición Ecológica, Sara Aagnese, podría alcanzar los 13.600 millones de euros, equivalentes a unas inversiones anuales de 2.300 millones.
No obstante, Jefferies cree que gran parte de este plan ya está recogido en las estimaciones del consenso. Tras ajustar por los retrasos en ejecución, la firma calcula que la inversión real será más cercana a 12.000 millones, de los que Redeia suele ejecutar en torno al 75%. Esto dejaría un ritmo anual de 1.500 millones de euros, en línea con las expectativas actuales.
VALORACIÓN Y RECOMENDACIÓN
Con el nuevo precio objetivo de 18 euros, Redeia cotizaría a un PER 2026 de 19 veces y ofrecería una rentabilidad por dividendo del 4,8%. Según Jefferies, esto supone una prima del 26% sobre el RAB estimado para 2026, incluyendo los proyectos en curso (WIP).
Por todo ello, la entidad concluye que, aunque Redeia mantiene un perfil defensivo y un dividendo atractivo, el potencial de revalorización a corto y medio plazo es limitado, motivo por el que ha decidido rebajar su recomendación a mantener.
