Goldman Sachs apuesta por las acciones europeas y señala a sus sectores favoritos

"Seguimos observando varias áreas que favorecen a las acciones europeas, como la mejora de las economías europeas en 2026 y 2027, un posicionamiento bajo (especialmente por parte de los inversores nacionales), una valoración barata en comparación con otros activos y un creciente deseo de diversificarse para reducir la exposición a EEUU (tanto debido a la debilidad del dólar como a la concentración de posiciones en tecnología)", indican los analistas de la entidad en su último informe.

De cara al futuro, sus objetivos para el índice europeo pronostican una subida del 5% y una rentabilidad total del 8% a 12 meses.

Como detallan, en cuanto a la rentabilidad, prevén un mayor potencial alcista para la renta variable europea "gracias a la combinación de la mejora del crecimiento económico europeo, la sólida rentabilidad del capital para los accionistas y los nichos de crecimiento, especialmente en inversión en capital e infraestructura fiscal".

No obstante, matizan: "El potencial alcista se verá limitado por el lastre del BPA derivado de la apreciación de las divisas europeas y la continua debilidad de las empresas con exposición internacional. Por lo tanto, la selectividad es clave".

Respecto a la valoración, consideran que es "absolutamente alta, pero relativamente razonable". Como explican, "la comparación de la renta variable europea con los diferenciales de la deuda soberana o el diferencial de los bonos high yield en euros sugiere que la renta variable no está excesivamente valorada. Además, las acciones europeas mantienen un precio muy inferior al de las estadounidenses, incluso ajustando su precio por exposición sectorial o por diferentes expectativas de crecimiento".

Los expertos continúan viendo "bajo" el posicionamiento de los inversores a largo plazo tras varios años de salidas constantes de capital. "Este año, los flujos hacia la renta variable europea han repuntado, tanto por parte de inversores nacionales como internacionales, aunque las entradas siguen siendo insignificantes en comparación con las salidas de 2022-2024. Este repunte de la demanda que observamos es coherente con el continuo deseo de diversificar la exposición de los inversores", afirman.

Añaden que "la asignación a Europa por parte de los inversores europeos sigue siendo baja, tras haber disminuido en los últimos 15 años, mientras que su asignación a EEUU supera el 40% de las carteras de los inversores de renta variable europeos, frente a tan solo el 15% en 2009. Con la depreciación del dólar y el mercado estadounidense caro y concentrado, vemos un sólido argumento a favor de una asignación más equilibrada", aseguran.

¿DÓNDE POSICIONARSE EN EUROPA?

En Goldman Sachs siguen abogando por una combinación de cíclicos y defensivos, con posiciones abiertas en bancos, telecomunicaciones, tecnología y comercio minorista, y posiciones no abiertas en automoción, productos químicos y energía.

En su informe señalan que la temporada de ganancias del segundo trimestre estuvo en línea con las expectativas, pero aun así, las estimaciones para los años fiscales 2025 y 2026 se revisan a la baja en casi todos los sectores, con la excepción de tecnología, finanzas y servicios públicos.

"Las empresas con mayor exposición siguen siendo nuestra cesta de exposición a EEUU. Por el contrario, las acciones nacionales han registrado ganancias resilientes y esperamos que esta disparidad continúe. Si bien este panorama de ganancias parece débil, especialmente en contraste con EEUU, donde la temporada de resultados fue sólida y las acciones tecnológicas de gran capitalización registran crecimientos de dos dígitos, gran parte de la diferencia entre EEUU y Europa se debe a la moneda. Al convertir ambos al dólar, hemos observado un rendimiento de ganancias casi idéntico. Esto contrasta enormemente con el período 2009-2022, cuando Europa tuvo un rendimiento constantemente inferior debido a los bajos resultados en los sectores financiero y energético", dicen.

Además, destacan que los estilos de rendimiento en EEUU y Europa no podrían haber divergido más este año: "El value (bancos, seguros, servicios públicos, telecomunicaciones) superó en Europa, mientras que el growth (tecnología/IA) superó en EEUU". También ven esta divergencia en la concentración del mercado, puesto que EEUU "se ha vuelto más concentrado", mientras que en Europa "la concentración se ha desvanecido y está por debajo de la media".

Y también lo aprecian en el rendimiento superior de las empresas de pequeña capitalización en Europa frente al rendimiento inferior de las pequeñas en EEUU.

Los analistas de la entidad no prevén un retorno a las acciones growth o a las que han sido value en Europa, a pesar de la devaluación de la calidad. "Y si bien es cierto que el valor ha superado la rentabilidad a largo plazo y frente al aumento de los rendimientos, esta superioridad no ha sido extrema", afirman.

Sobre los valores cíclicos, remarcan que han superado con creces a los defensivos, "lo que sugiere que la mejora económica en 2026 ya está plenamente descontada". Sin embargo, "este mejor rendimiento se debe principalmente a la banca, que se beneficia de que los tipos se mantengan altos durante más tiempo, frente al sector sanitario, que presenta un desempeño deficiente debido a la presión de precios".

Excluyendo los sectores financiero y sanitario, creen que "no hay nada extraordinario en el rendimiento de los cíclicos/defensivos y, posiblemente, aún subestima la mejora económica en 2026".

Por ello, continúan abogando por una combinación de sectores cíclicos y defensivos, con un mayor sesgo hacia los cíclicos nacionales, "dado que estamos por encima del consenso sobre el crecimiento económico europeo y prevemos una apreciación del EUR/USD".

SECTOR BANCOS E INFRAESTRUCTURAS

Concretamente, en Goldman Sachs apuestan por los bancos, "dado que el sector ha tenido un buen rendimiento este año", y observan cuatro áreas clave de apoyo.

En primer lugar, la valoración con un PER relativo que se mantiene bajo y, al comparar el ROE, el sector cotiza a un precio/valor contable bajo. En segundo lugar, el BPA está correlacionado positivamente con el crecimiento económico y la inversión europeos, que esperan que serán sólidos el próximo año.

En tercer lugar, los balances del sector privado son sólidos, lo que implica un menor riesgo de un ciclo de provisiones, y la curva de rendimientos se mantiene pronunciada en comparación con los últimos años. Finalmente, en cuarto lugar, la rentabilidad total para el accionista, en términos de rentabilidad por dividendo y recompras, que se sitúa en torno al 9% para el sector, solo superada por el de la energía.

Por otro lado, vaticinan que es "improbable" que los tipos sigan subiendo a partir de ahora y la valoración, "aunque sin duda sigue siendo económica, ha aumentado". Así, mantienen una visión constructiva del sector.

Por su parte, sobre la infraestructura fiscal, consideran que está bien posicionada, dado que estiman un fuerte aumento del gasto fiscal y de defensa en Europa, así como incentivos para una mayor inversión del sector privado, especialmente en Alemania.

"Por lo tanto, nuestra cesta de infraestructura fiscal europea está bien posicionada y ofrece una opción diversificada para quienes buscan beneficiarse del próximo gasto. Incluye empresas europeas (excepto las de Reino Unido) con más del 30% de sus ingresos en Europa, abarcando sectores como energías renovables, construcción y materiales, maquinaria industrial, equipos ferroviarios, componentes eléctricos, acciones tecnológicas con exposición a gobiernos, empresas de telecomunicaciones, infraestructura y defensa", concluyen.