BofA dice que una fusión Glencore-Rio Tinto crearía un "líder" con "valoración atractiva"
Rio Tinto y Glencore mantienen "conversaciones preliminares" para fusionarse y dar lugar a la mayor minera del mundo. De llevarse a cabo, la operación crearía "un nuevo líder en el sector" con "una valoración actractiva". Al menos, así lo estiman en Bank of America (BofA), donde apuntan que el valor efectivo de la nueva compañía se acerca a los 300.000 millones de dólares.
"Nuestro análisis sugiere que la empresa combinada cotizará a aproximadamente 6,4 veces el EV/EBITDA implícito en 2026 antes de sinergias (después de algunas desinversiones). Este valor podría ser tan bajo como aproximadamente 5,5 veces, suponiendo precios del cobre más altos y (algunas) sinergias", exponen en la entidad. "Consideramos esto un valor atractivo para una compañía potencialmente de alta calidad, líder en la industria y con relevancia global".
Además, en BofA también comentan que los inversores ven "atractivo" el acuerdo y que la mayoría alude a razones industriales y estratégicas "convincentes" para que la transacción se concrete.
Y es que Glencore cuenta con "fantásticos" activos de cobre de primer nivel de primera línea en Latinoamérica, incluyendo una participación del 44% en Collahuasi y del 33,75% en Antamina, y tiene aproximadamente 1,1 Mtpa de opciones de crecimiento de cobre en Argentina.
Del mismo modo, en BofA explican que la compañía tiene un plan de reducción de riesgos para producir aproximadamente 1 millón de toneladas para 2028 y 1,6 millones de toneladas para 2035. "Se espera una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) general del 4% en la producción de cobre equivalente entre 2026 y 2029, con un crecimiento de la producción de cobre del 9,4%, y el reinicio de la mina de cobre Alumbrera a finales de 2026". Por ello, elevan el precio objetivo de Glencore a 520 libras esterlinas/13,8 dólares por acción desde 490 libras esterlinas/13 dólares previos.
En el caso de Rio Tinto, ponen el foco en la optimización de la estructura en tres negocios: Mineral de Hierro, Cobre, y Aluminio y Litio. "Creemos que en su Capital Markets Day presentó una estrategia sensata y beneficiosa para los accionistas: maximizar el valor de los activos existentes, proteger el balance general e invertir el capital de forma meditada para generar un alto crecimiento de la rentabilidad".
Por otro lado, en BofA remarcan que, en una transacción que involucra acciones, la empresa adquirente debe encontrar el equilibrio, ofreciendo una prima suficiente para cerrar la transacción, pero sin ofrecer una cantidad excesiva que presione los títulos del adquirente. "En el caso de una posible fusión Glen-Rio Tinto, creemos que una transacción con prima baja o nula es improbable".
"A diferencia de la fusión propuesta con Anglo Teck, que podría generar sinergias a nivel de activos por valor de 1.400 millones de dólares, impulsadas por la proximidad de las minas Collahuasi y QBII de ambas compañías, en nuestra opinión, una combinación de Glencore y Rio Tinto no generaría tales sinergias a nivel de activos".
En este sentido, "sí consideramos el potencial de aumento de ingresos al distribuir los productos de Rio Tinto a través del negocio de marketing de Glencore. Nuestro análisis de escenarios incluye tres escenarios de sinergia: 500 millones de dólares al año, 1.000 millones de dólares al año y 1.500 millones de dólares al año".
