S&P reitera el rating de Iberdrola en BBB+/A-2 tras reforzar su posición en Neoenergia
S&P Global ha reiterado el rating de Iberdrola en BBB+/A-2, con perspectiva estable, después de que la cotizada española haya reforzado su posición en su filial brasileña, Neoenergia, tras comprar el 30,29% a Caixa de Previdência dos Funcionários del Banco de Brasil – Previ por 1.880 millones de euros.
En este sentido, desde la agencia considera que la operación "reducirá la fuga de efectivo en dicha filial". "Esta significativa reducción de la fuga de efectivo de Iberdrola en Neoenergia se suma al aumento de la participación al 100% en la filial estadounidense Avangrid en diciembre de 2024, lo que consideramos favorable para el crédito, ya que no solo concentra los flujos de caja, sino que también ofrece beneficios en términos de sinergias de costes y gobernanza".
De hecho, en la calificadora anticipan que el EBITDA ajustado de Neoenergia se sitúe en torno a los 1.800 millones de euros en 2025, lo que representa entre el 12% y el 15% del de Iberdrola con una consolidación del 100%.
"La transacción confirma nuestra opinión de que Neoenergia es una filial estratégicamente importante para Iberdrola. Sin embargo, no prevemos que la asignación de capital de Iberdrola en Neoenergia se acelere significativamente como resultado de esta operación. Además, prevemos que Neoenergia continuará operando y gestionando su estructura de capital de forma independiente, al menos a corto y medio plazo", añaden en S&P.
Desde una perspectiva de riesgo empresarial, en la agencia evalúan que el aumento en los flujos de efectivo de las actividades reguladas, algo positivo desde una perspectiva crediticia, se ve atenuado por su opinión de que, a pesar del historial de contratos cumplidos, el marco regulatorio brasileño está más expuesto a la intervención política que, por ejemplo, el del Reino Unido o los EEUU, donde creen que Iberdrola seguirá centrando su crecimiento futuro.
"También creemos que el riesgo país de Brasil es significativamente mayor que el de España, el Reino Unido o EEUU. La relativa debilidad de las actividades brasileñas en relación con las de Iberdrola en los países miembros de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, junto con el mayor apalancamiento de Neoenergia (fondos de operaciones a deuda proyectados en un 10% para 2025) en comparación con el grupo (21%) se refleja en nuestra calificación BB de Neoenergia, que está significativamente por debajo de la calificación BBB+ de Iberdrola", concluyen en S&P.
