Scope: la venta de TSB "añade más complejidad a la valoración de Sabadell" en la OPA de BBVA

"BBVA tendrá ahora que reevaluar el valor razonable de la oferta y ajustarlo al perímetro de negocio revisado limitado exclusivamente a España, actualizando las hipótesis iniciales sobre sinergias potenciales y creación de valor dentro de este ámbito más reducido", señala Carola Andrea Saldias, analista responsable de bancos españoles de la firma.

Fue el pasado 1 de julio cuando el Consejo de Administración de Banco Sabadell aceptaba finalmente la oferta presentada por Santander sobre su filial británica TSB. El precio inicial asciende a 2.650 millones de libras esterlinas (aproximadamente 3.098 millones de euros).

Tras aceptar la oferta, la entidad ha decidido someter la decisión a la Junta General Extraordinaria, que se celebrará el 6 de agosto.

El cierre de la operación está condicionado a la aprobación de la Junta Extraordinaria, la autorización de la autoridad prudencial y la de competencia de Reino Unido, así como el visto bueno del Banco Central Europeo (BCE). Sabadell espera culminar la venta "dentro del primer trimestre de 2026".

De esta manera, "los accionistas de la entidad decidirán ahora entre una remuneración única más elevada, derivada de la venta de TSB y de las expectativas de crecimiento centradas únicamente en el mercado español, y el potencial de mayor creación de valor a largo plazo de una oferta de OPA revisada de BBVA", apuntan en Scope Ratings.

Como añaden, ahora, Sabadell se convierte en un pure player español al poner fin a la diversificación geográfica, dato que la venta de TBS reducirá su negocio a un enfoque exclusivamente nacional.

"El momento de salir del mercado británico es cuestionable, ya que TSB había estabilizado recientemente su rendimiento, generando unos resultados de 253 millones de euros en 2024 (frente a los 195 millones de euros de 2023), lo que representa el 14% de los beneficios del grupo Sabadell. Al eliminar sus operaciones en el extranjero, Sabadell se verá presionado para acelerar su crecimiento en España en los próximos años", explican.

Además, destacan que la fortaleza de la franquicia nacional es fundamental para el perfil crediticio de Sabadell.

"El sector bancario español está evolucionando positivamente, superando el crecimiento de otros países de la UE y apoyado por una demanda interna dinámica y unos sólidos niveles de empleo. Sin embargo, debido a que Reino Unido y España presentan un conjunto diferente de factores macroeconómicos y de rendimiento bancario, TSB proporcionó una oportunidad para mitigar los efectos de una posible desaceleración de la economía española y, en consecuencia, sus efectos sobre el rendimiento general del grupo", dicen.

En cuanto al impacto financiero de la venta de TSB en Sabadell, creen que es "neutro": "La venta se traducirá en unos resultados más sólidos, ya que TSB había ido a la zaga de la actividad en España en términos de eficiencia, calidad de los activos y rentabilidad. Las mejoras adicionales dependen ahora plenamente de la capacidad de Sabadell para hacer crecer orgánicamente sus operaciones nacionales".