Scope: la cobertura de precios de energía beneficia al productor pero no al consumidor
La cobertura de los precios de la electricidad beneficia a los productores y perjudica a los consumidores. Así lo creen en Scope Ratings, donde señalan que lo que es bueno para los beneficios y la calidad crediticia de las empresas de utilities en cuestión es perjudicial para los compradores de la electricidad generada, que tendrán que soportar el coste de los precios elevados durante un período prolongado.
Añaden que, aunque es probable que las nuevas coberturas se cierren a niveles de precios inferiores a los del año pasado, el impacto favorable de las posiciones cerradas será probablemente sustancial para los beneficios de las compañías con posiciones significativas cubiertas, al menos, hasta 2024.
Desde la agencia recuerdan que durante la crisis de los precios de la energía del año pasado, las empresas de utilities redujeron sus coberturas en los mercados de futuros, en los que tuvieron que aportar grandes cantidades de efectivo como garantía. Sin embargo, sus volúmenes cubiertos para 2023, 2024 y 2025 siguen siendo significativos.
En cuanto a las empresas en concreto, algunos de los mayores productores europeos de energía, como CEZ Group, Engie, Fortum, Vattenfall y Verbund, habían cubierto el 60% o más de los volúmenes de generación de electricidad para el año en curso a finales de 2022. y suponen que muchas más empresas eléctricas tienen niveles similares de cobertura, aunque algunas grandes como Eléctricité de France, Enel e Iberdrola ya no revelan esa información.
En Scope Ratings lanzan un aviso: "Los consumidores deben tener cuidado y no pensar que lo peor de la inflación energética ya ha pasado".
Como explican, las compañías eléctricas suelen cubrir una gran parte de sus previsiones de generación en horizontes temporales de uno a tres años. Venden la mayor parte de la electricidad que generan por adelantado en los mercados de futuros y/o OTC para controlar el flujo de caja en medio de precios de mercado a menudo volátiles, así como para cubrir el riesgo del mercado de materias primas. En consecuencia, el reciente descenso de los precios de la electricidad en el mercado al contado y los precios probables de las nuevas coberturas son engañosos en la medida en que sugieren un alivio inmediato para los consumidores de electricidad.
Así, los precios favorables de las coberturas proporcionarán un apoyo prolongado al EBITDA de los activos de generación de las empresas de servicios públicos, lo que reforzará en general la calidad crediticia, ya que sólo una parte de los beneficios extraordinarios quedará exenta de impuestos. Suponen que una parte significativa de los beneficios netos se acumulará y no se distribuirá a los accionistas a través de dividendos o recompra de acciones, reduciendo así las necesidades de financiación externa en el nuevo entorno de tipos de interés. Por lo tanto, esperan que los precios apoyen la calidad crediticia de las empresas eléctricas, en particular las que tienen una posición sólida en la generación de energía con bajas emisiones de carbono.
