Morgan Stanley recorta su consejo sobre Endesa y baja el precio a 18,50 euros

La eléctrica controlada por el grupo italiano Enel ha registrado un aumento de volatilidad en su cotización tras el Plan Estratégico hasta 2026 presentado hace unas semanas, que no terminó de convencer al mercado.

Morgan Stanley señala que observa tres riesgos para el caso de inversión en Endesa que son "menos evidentes en otros lugares". En primer lugar, la energética opera exclusivamente en España, por lo que "está más expuesta a posibles cambios en la política hacia el sector, que el nuevo gobierno ha declarado que revisará".

Además, afirma que el plan estratégico de Endesa reduce su inversión en Renovables para reducir su balance hasta un objetivo de apalancamiento Deuda Neta-EBITDA de 1,4 veces en 2026, "que consideramos conservador y en parte relacionado con las prioridades de la matriz Enel".

En tercer lugar, cree que "las ganancias de 2024-25 parecen respaldadas por el negocio minorista, a pesar de un menor gasto de capital, pero vemos desafíos para que el perfil de ganancias se acumule más adelante en la década".

Por otro lado, destacan su "preocupación" porque "la fuerte rentabilidad a través del comercio minorista no sea sostenible, ya que los precios de la energía caerán a niveles más normales, lo que dará lugar a que no se cumplan las previsiones para 2026". Asimismo, resaltan que "no esperan que el nuevo período regulatorio de las redes españolas proporcione un nuevo impulso de beneficios que sustituya al menguante comercio minorista".

Respecto al beneficio neto para 2024, Morgan Stanley prevé que sea de "1.660 millones de euros", en línea con la guía de 1.600-1.700 millones, pero para 2026 estiman "1.970 millones de euros, frente a la guía de 2.200-2.300 millones".

La semana pasada, la agencia Standard & Poors (S&P) rebajó un escalón su calificación crediticia a largo plazo desde el BBB+ a BBB, con perspectiva estable, el mismo recorte aplicado a su matriz.

Por su parte, los expertos de JP Morgan se han mostrado más positivos y han reiterado su consejo de sobreponderar, aunque también han reducido su valoración, en este caso hasta 23,30 euros desde los anteriores 24 euros.

En su nuevo Plan Estratégico, Endesa señaló "un contexto de mayores costes financieros y de inflación que pueden afectar al ritmo de electrificación de la economía. Esta coyuntura, unida a la necesaria visibilidad sobre cuestiones regulatorias críticas a escala nacional y europea, han llevado a la empresa a reenfocar sus pilares y estrategias de crecimiento".

OBJETIVOS PARA 2026

Endesa se fijó "como objetivos para 2026 alcanzar un beneficio bruto (Ebitda) de entre 5.600 y 5.900 millones, un beneficio ordinario neto de 2.200-2.300 millones, una deuda financiera neta de 8.000-9.000 millones y un dividendo de 1,5 euros, con un suelo garantizado de 1 euro/acción durante los tres ejercicios del plan".

Con respecto a la deuda neta, "se prevé en el periodo añadir al pasivo de entre 10.000 y 11.000 millones con que cerrará 2023 otros 8.000 millones en inversiones netas y 4.000 millones en pago de dividendos; partidas que se compensan con 11.000 millones de flujo de caja y 3.000 millones por la aportación de los socios y la rotación de activos, según el nuevo modelo de colaboración (“partnership model”)".

"Con ello", añadió Endesa, "la deuda neta se situará en 8.000-9.000 millones en 2026, un 10%-20% menos que a cierre de 2023. La ratio de deuda financiera neta respecto a Ebitda será de 1,4 veces en 2026, desde las 2,3 veces estimadas al final del presente año. El porcentaje de deuda ligada a criterios sostenibles superará el 80% al final del plan (64% en 2023)".