Jefferies rebaja el precio a Ence: "Es probable que la confianza se mantenga moderada"

"Reducimos el EBITDA a 155 millones de euros (desde 290 millones de euros) para reflejar la reducción de los precios regulatorios de la energía en España en el segundo semestre de 2023 y nuestros precios mínimos supuestos de celulosa. El enfoque de los inversores ha vuelto a centrarse en la entrega operativa, los precios y las atractivas oportunidades de crecimiento a medio plazo de Ence en energías renovables. Sin embargo, es probable que la confianza se mantenga moderada con el EBITDA cíclico mínimo en 2024"

Así lo expresan en un reciente informe en el que cambian sus previsiones ante los precios más bajos de la energía y la celulosa. De cara a 2024, rebajan el EBITDA en un 25% para cerrar este ciclo en 125 millones de euros (desde 167 millones de euros), "impulsados ​​por nuestras suposiciones de precios de celulosa más bajos".

Así, en la división de celulosa, ven que los precios de China tocarán fondo en el segundo trimestre de 2023 y que los precios del índice bruto europeo lo harán en el tercer trimestre. "Nuestro caso base asume precios por debajo del promedio de 10 años en el segundo semestre de 2023-2024 y plantas de alto coste que tienen pérdidas de efectivo", dicen.

"En el EBITDA mínimo cíclico en 2024, el apalancamiento de la deuda neta principal al EBITDA puede acercarse a 4 veces. Sin embargo, esto es ópticamente engañoso dado que no hay convenios de deuda, la liquidez es manejable y la tendencia más relevante de EBITDA de 130-140 millones de euros en nuestras previsiones de apalancamiento se mantiene por debajo de 2 veces (el objetivo de ENCE es inferior a 2,5 veces)", explican.

En cuanto a la división de energía, los analistas observan "atractivas oportunidades de crecimiento autofinanciado". Como detallan, ven "oportunidades convincentes de crecimiento de ganancias a largo plazo para generar de forma constante más de 100 millones de euros de EBITDA. Sin embargo, esta será una historia de demostración a través del crecimiento de la biomasa central a través de tres proyectos con una capacidad de 140MW y la educación de los inversores creando convicción en sus oportunidades industriales y de biogás específicas".

Estiman que el biogás en 2030 podría agregar más de 65 millones de euros de EBITDA a Ence, "lo que duplicaría efectivamente los ingresos de la división de energía renovable de 50-75 millones de euros para 2024-2026". "Apuntar a 20 plantas de biogás a largo plazo con un coste de inversión estimado de 20 millones de euros por planta implica una inversión de 400 millones de euros durante 2024-2030 y un EBITDA incremental de 65 millones de euros a partir de 2030".