Jefferies mantiene comprar en Puig pese a la guía prudente y recorta ligeramente el precio
Jefferies mantiene este martes su recomendación de comprar sobre Puig, aunque ha recortado ligeramente su precio objetivo hasta los 20,50 euros desde los 21 euros anteriores, lo que implica un potencial del 27% desde los niveles actuales de cotización. La firma ha tomado esta decisión tras analizar los últimos resultados de la compañía. Así, considera que, pese a una guía prudente para 2026 y a señales de desaceleración en fragancias, la acción sigue ofreciendo valor con un PER de 14 veces beneficios estimados a 12 meses.
El banco destaca que Puig cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico de ventas del 9,8%, claramente por encima del 6,2% esperado por el consenso. La sorpresa positiva vino principalmente del segmento de maquillaje.
En fragancias, que es el principal negocio del grupo, el crecimiento orgánico de ventas fue del 6,2% en el trimestre, frente al 4,1% previsto. Sin embargo, Jefferies advierte de que el ritmo de crecimiento de las ventas en la categoría de fragancias se está normalizando hacia tasas más próximas al conjunto del mercado de belleza premium. La compañía ya había indicado que en la segunda mitad del ejercicio el crecimiento de las ventas del segmento sería de un solo dígito bajo. Aunque las ventas al consumidor final avanzaron en torno al 4% gracias a una fuerte campaña navideña y al lanzamiento de La Bomba, Puig perdió 40 puntos básicos de cuota de mercado en 2025, un retroceso atribuido a efectos divisa y a la medición incompleta de fragancias nicho.
El gran impulso del trimestre procedió del maquillaje, cuyo crecimiento orgánico de ventas alcanzó el 26,5%, frente al 12,5% estimado por el mercado. Jefferies explica que este avance estuvo apoyado por una mayor distribución —incluyendo ventas adicionales a Amazon— y por la elevada demanda de Charlotte Tilbury durante la campaña navideña. No obstante, introduce cautela sobre la sostenibilidad de este crecimiento de ventas, ya que el ritmo de pedidos de los distribuidores y la demanda final del consumidor podrían normalizarse en los próximos trimestres.
La firma también alerta de que, ante la desaceleración del crecimiento de las ventas en fragancias, Puig podría estar apoyándose en la fortaleza de Charlotte Tilbury para sostener el crecimiento orgánico total del grupo, lo que podría entrañar riesgos si se amplía en exceso la distribución y se erosiona el posicionamiento premium de la marca.
De cara a 2026, Puig ha abandonado una guía numérica concreta de crecimiento orgánico de ventas comparables y ahora espera crecer en ventas por encima del mercado de belleza premium. En cuanto al margen operativo, la compañía prevé estabilidad interanual, ya que el aumento de la inversión en publicidad y promoción compensará posibles mejoras de eficiencia. Jefferies interpreta este mayor gasto como una apuesta por sostener el crecimiento futuro de las ventas.
En sus estimaciones, la firma recorta ligeramente el beneficio por acción (EPS) previsto para 2026 y 2027, ante un inicio de ejercicio más débil y una moderación esperada en el crecimiento de las ventas de fragancias. Aun así, considera que la valoración actual no recoge plenamente el potencial del grupo y ve margen para una revalorización hacia múltiplos cercanos a 18 veces PER, frente a las 14,5 veces actuales.
