Jefferies baja la valoración de Ence tras sus resultados y un "2025 complicado"

Con todo, estos analistas prevén que las ganancias aumenten en 2026, "gracias a las medidas internas para reducir los costes de la celulosa en 30 €/t durante el periodo 2026-27 y a la continua transición del mix hacia una celulosa con mayor margen", y anticipan que el negocio de energía regulada volverá a generar entre 40 y 45 millones de euros de EBITDA, con un crecimiento alcista en el segmento industrial y el biometano a medio plazo.

"Ence necesita que la celulosa supere su rendimiento, con cada aumento de 50 €/t (o un 10 %) en los precios netos equivalente a 50 millones de euros (o >30 %) en EBITDA".

En este sentido, desde la firma señalan que Ence ha proyectado una reducción de 30 euros/t en los costes de la celulosa en 2026-27, lo que supone un aumento de 30 millones de euros en EBITDA, considerando la venta de más de 1 millón de toneladas anuales de celulosa. "Ence está cambiando estratégicamente hacia celulosa especial con mayor precio/margen para sustituir la madera blanda. Esto representó el 40% de las ventas en 2026 y aspira a alcanzar el 62% para 2028".

Así, en Jefferies indican que, en cuanto a sus previsiones, el EBITDA de 2026, de 121 millones de euros, y el de 2027, de 208 millones de euros, se mantiene prácticamente sin cambios. Sin embargo, creen que el EBITDA del primer trimestre de 2026 será débil por dos razones.

En primer lugar, hacen referencia al impacto de la biomasa energética por las condiciones meteorológicas y el precio de la celulosa. El segundo aspecto que citan son las reducciones del coste de la celulosa ponderadas en el segundo semestre y los precios más altos respecto al segundo trimestre en Europa (debido al aumento de los descuentos de la industria al 52-53%). "De cara a 2027, con mayores beneficios, proyectamos un flujo de caja libre (FCF) de 38 millones de euros con una inversión en capital similar de 120 millones de euros".