Espaldarazo a Santander, BBVA, Sabadell y Caixa: Bankinter les ve "en la buena dirección"

En el caso de Santander, han reiterado su consejo de comprar y han elevado el precio objetivo hasta los 8,80 euros por título, desde los 7,45 euros anteriores. "Avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025 con sólidos fundamentales (capital, eficiencia y rentabilidad) y una gran capacidad de resistencia del balance en los test de estrés de la EBA", apuntan estos expertos.

El banco "mantiene el guidance 2025 tras batir expectativas en el segundo trimestre (beneficio de 3.431 millones de euros frente a los 3.365 millones esperados) gracias al buen momento del negocio en España y un Coste del Riesgo bajo/CoR". Es más, destacan, "las métricas más importantes evolucionan positivamente con mejoras de eficiencia, rentabilidad/RoTE y capital mientras baja la morosidad".

En lo que respecta a la morosidad, Bankinter comenta sobre la entidad que preside Ana Botín que ha bajado a "aproximadamente el 2,91% frente al 2,99% en el primer trimestre, mientras que el plan de remuneración para los accionistas "es interesante (yield en cash estimado de un 3,0%)", con más de 10.000 millones de euros en recompras de acciones para 2025/2026 (aproximadamente un 8,4% de la capitalización bursátil)".

Los analistas del banco naranja recuerdan que Santander presentará los objetivos 2026/2028 en el Investor Day previsto para el 26 de febrero de 2026. De momento, ellos siguen manteniendo su recomendación de comprar sus títulos por cuatro razones:

-Santander mantiene un ritmo de crecimiento elevado (+18,5% en BPA), con mejoras de rentabilidad/RoTE (16,0% vs. 15,8% en el primer trimestre) y calidad crediticia.

-El banco ha reiterado el guidance 2025: 62.000 millones de euros en ingresos (vs. 31.000 millones en el primer semestre), RoTE ~16,5% (vs. 16,0% actual), CoR ~1,15% (vs. 1,14% de enero a junio) con una ratio de capital/CET1 de aproximadamente el 13,0% (vs. 13,0% actual).

-Santander, comentan también, "destaca positivamente en los test de estrés que acaba de realizar la EBA (European Banking Authority) con un impacto estimado en capital de -187pb en el escenario adverso (vs. -370 pb en la banca europea).

-Por último, señalan que en Banco Santander "el plan de remuneración para los accionistas es interesante (yield en cash estimado de aproximadamente el 3,0%) y más de 10.000 millones de euros en recompras de acciones para 2025/2026. En línea con ello, Santander empezó un plan de 1.700 millones de euros el pasado 31 de julio (25,0% del BNA en el primer semestre del año).

BBVA Y SABADELL, A LA ESPERA DEL DESENLACE DE LA OPA

Sobre BBVA, desde Bankinter apuntan que está ahora mismo "bien en rentabilidad, capital y calidad crediticia mientras llega el desenlace de la OPA sobre Sabadell". Estos expertos han decidido revisar al alza el precio objetivo que otorgan a sus títulos hasta 17,45 euros, desde los 14,50 euros anteriores, manteniendo su consejo de neutral hasta conocer el qué pasará con la OPA.

"¿Habrá una mejora de la ecuación de canje y/o del pago en cash?, ¿qué porcentaje de aceptación habrá entre los accionistas de Sabadell?, ¿cuáles son los plazos e importes estimados para obtener sinergias potenciales?", se preguntan estos analistas, que creen que esas son preguntas que tendrán respuesta dentro de poco.

Cabe recordar que BBVA ofrece un canje de 1 acción de BBVA x 5,3456 títulos de Sabadell más un pago en cash de 0,70 euros/5,3456 acciones de Sabadell. "La oferta valora Sabadell en aproximadamente 3,11 euros por título (prima negativa de -6,1% a los precios actuales) así que la probabilidad de éxito es reducida si BBVA no mejora la oferta", consideran los analistas de Bankinter.

Asimismo, remarcan que "el detalle actualizado de las sinergias también es importante, porque si la OPA saliera adelante la integración de ambas entidades no tendría lugar antes de 3/5 años. Es decir, sería una integración en diferido (riesgo de ejecución alto) que convertiría la operación en una inversión financiera desde nuestro punto de vista".

Y en referencia a los resultados, desde Bankinter señalan que BBVA "mejora el guidance 2025 y lanza un plan 2025/2028 ambicioso (48.000 millones de euros de beneficio acumulado y 49.000 millones en generación de capital)". Bajo el punto de vista de estos expertos,las cifras del primer semestre "confirman el buen momento en resultados (+9,1% en BNA;+31,0% en euros constantes) y rentabilidad/RoTE de aproximadamente el 20,4%".

"Los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad ~2,9%) y gana tracción en generación de capital (CET1 ~13,34% vs 13,09% en el primer trimestre)", concluyen.

Sobre Sabadell comentan que ha sorprendido "positivamente" en el segundo trimestre (beneficio y rentabilidad) y "presenta un plan estratégico 2025/2027 ambicioso, pero alcanzable". De hecho, recuerdan desde Bankinter, el plan contempla una remuneración para los accionistas de 6.300 millones en el periodo 2025/2027(dividendos y recompras de acciones) que es equivalente al 35,9% de la capitalización bursátil actual.

Estos expertos han apostado por mantener su recomendación de neutral tras revisar el precio objetivo a 3,75 euros por título, desde los 2,95 euros por acción anteriores. "El desenlace de la OPA está cerca (¿septiembre/octubre?) y no descartamos que BBVA mejore la ecuación de canje y/o el pago en cash para incentivar a los accionistas de Sabadell (prima negativa de -6,1% a los precios actuales)", insisten.

"Esperamos un buen comportamiento de la cotización a medio plazo" por varias razones, dicen desde Bankinter. Entre ellas, se refieren al plan estratégico 2025/2027, que "es ambicioso pero alcanzable" (BNA >1.600 millones sin TSB vs. 1.600 millones en 2024 y Rentabilidad/RoTE ~16,0% vs. 14,4% actual) ya que "las hipótesis que subyacen son razonables (tipos de interés estables, crecimiento de la actividad en línea con el PIB nominal y CoR bajo)". Como dicen, "Sabadell planea así mejoras de eficiencia y rentabilidad para implementar una política de remuneración atractiva para los accionistas".

También destacan que Sabadell "avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025 que ahora revisa al alza (Rentabilidad/RoTE ~14,5% vs. ~14,0% anterior) gracias al descenso del CoR (~35 pb vs. ~40 pb anterior)".

Y por último, en el caso de CaixaBank, mantienen su consejo de comprar y elevan el precio objetivo de sus títulos a 9,35 euros, desde los 8,30 euros anteriores. Tal y como dicen, en banco presenta "rentabilidad y calidad crediticia con una política de remuneración para los accionistas atractiva".

CaixaBank, dicen, ha batido expectativas con sus resultados y ha mejorado el guidance 2025 (rentabilidad RoTE >16,0%). "Mantenemos nuestra apuesta estratégica por CaixaBank" por dos razones, explican:

-Primero, porque "la actividad comercial gana inercia y gana cuota de mercado" (+27,0% en nueva producción de créditos) con una rentabilidad/RoTE elevada (18,5% en los nueve primeros meses de 2025).

-Segundo, porque "los índices de calidad crediticia son buenos" (morosidad ~2,3% vs. 3,1% en España) con exceso de capital (ratio CET1 ~12,47% vs. rango objetivo de 11,5%/12,25%).

El consejo de comprar se basa, explican, en varias cuestiones. Mencionan que la rentabilidad/RoTE "evoluciona mejor de lo previsto" (18,5% vs. ~16,0% objetivo inicial),con un gran exceso de liquidez (ratio LCR ~217%), "factor que consideramos clave para la gestión de márgenes en un entorno de tipos bajos y estables".

En Bankinter hablan también de que los índices de calidad crediticia "son buenos y la política de remuneración para los accionistas es atractiva", y explican que las cifras del segundo trimestre "confirman que el margen de intereses tiende a estabilizarse" (163 pb vs. 168 pb en los tres meses anteriores) a pesar de las bajadas de tipos.

"La clave está en que la presión en márgenes (317pb vs. 335 pb en el primer trimestre), se compensa por el fuerte aumento de la actividad comercial (+27,0% en nueva producción de inversión crediticia) y un Coste del Riego/CoR mejor de lo esperado (0,24% vs. guidance inicial ~0,30%)", señalan los expertos del banco naranja.

También hacen referencia al hecho de que la morosidad "baja hasta mínimos históricos del 2,33% (vs. 2,54% en el primer trimestre) y compara positivamente con la media sectorial (3,1%enEspaña)".

Asimismo, comentan el hecho de que el equipo gestor ha mejorado el guidance de rentabilidad/RoTE para 2025 hasta >16,0% (vs. ~16,0% anterior) tras revisar al alza las previsiones de ingresos por comisiones y reducir el esfuerzo estimado en provisiones (CoR ~0,25% vs. 0,30% anterior).

En último lugar, estos analistas se refieren a la ratio de capital CET1, que "se mantiene en un nivel confortable" (CET1 ~12,47% vs. 12,46% en el trimestre de enero a marzo) y "permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas". Cabe recordar, destacan, que el plan estratégico 2025/2027 contempla un pay-out de ~50%/60,0% (yield estimado ~5,8%) y recompras de acciones por el exceso de capital CET1 >12,25% (>10.000 millones de euros según nuestras estimaciones que es equivalente al 16,3% de la capitalización bursátil).