EEUU se queda con un "potencial limitado" de crecimiento tras la ofensiva de Trump con las visas

El presidente estadounidense ha cometido, a juicio de los analistas de la firma germana, "otro error de política". Tal y como explican, aunque la política económica "anti-crecimiento" de la administración Trump "no parece dar tregua", el paso que ha dado ahora el republicano podría resultar letal.

Y es que "los esfuerzos de deportación, los intentos de retirar permisos de trabajo a empleados ya existentes y un entorno hostil para los trabajadores extranjeros ya han provocado que el crecimiento de la fuerza laboral en EEUU prácticamente se estanque", comentan.

Ahora, con la nueva política sobre las H1B, "es más probable que la fuerza laboral se reduzca en lugar de expandirse en el futuro", lo que afectará directamente al PIB de EEUU.

De esta forma, apuntan los estrategas de la firma germana de análisis, el crecimiento económico futuro "depende ahora casi exclusivamente de los aumentos de productividad". Pero hay un problema, dicen. Y es que "al encarecer tanto la atracción de talento extranjero y al obligar a algunos estudiantes internacionales a abandonar el país tras graduarse, la fuga de cerebros pesará con fuerza sobre la productividad".

En opinión de los expertos de Berenberg, las inversiones en inteligencia artificial (IA) "difícilmente compensarán el daño provocado por la pérdida de capital humano bajo políticas migratorias restrictivas" de Trump, por lo que la situación se ha vuelto complicada. Sobre todo para las grandes tecnológicas, que lideran el gasto de capital en IA y que "dependen especialmente del programa de visados H1B".

Esta situación se produce en el peor momento, teniendo en cuenta las esperanzas que había insuflado al mercado que EEUU revisara al alza el dato del PIB del segundo trimestre hasta el 3,3%, frente al aumento del 3% interanual que había arrojado la primera lectura.

Tras lo ocurrido, los analistas de Berenberg han reducido su estimación de crecimiento tendencial de EEUU del 2,0% que esperaban a inicios de año al 1,5% actual. Aunque avisan de que "a menos que Trump ceda, incluso ese 1,5% pronto podría parecer optimista".

"En conjunto, la erosión de la confianza en las instituciones, la pérdida de capital humano, los aranceles, la incertidumbre crónica y unas políticas fiscales insostenibles pueden aumentar el riesgo extremo de una crisis financiera en EEUU", dicen también. Sin olvidar que a largo plazo también pueden "marcar el camino hacia un dólar más débil y mayores rendimientos a largo plazo".

EL PIB PUEDE CRECER... PERO MÁS LENTO

Además, desde la firma germana destacan que la economía de EEUU puede crecer sin creación de empleo, pero "a un ritmo más lento y con mayor riesgo de estancamiento o recesión". Los analistas de Berenberg recuerdan que desde abril la economía ha creado apenas 100.000 empleos, y teniendo en cuenta revisiones futuras (que solo aparecerán en los datos hacia febrero de 2027), esa cifra "en realidad se acerca más a cero".

En cualquier caso, ni las cifras de crecimiento ni los mercados financieros están reflejando la desaceleración del empleo, y es que el PIB se encaminada a crecer casi un 3% en el tercer trimestre, y las bolsas están en máximos históricos y los diferenciales corporativos permanecen en niveles "extremadamente ajustados".

¿Y a qué se debe? Pues, según Berenberg, a dos razones: la primera, el aumento de la riqueza de los hogares; y la segunda, las inversiones relacionadas con la IA.

"Pese a la ausencia de creación de empleo, a las condiciones de crédito restrictivas, a la falta de apoyo migratorio y a la pérdida de poder adquisitivo por los aranceles, los consumidores siguen gastando más", dicen estos expertos.

En concreto, explican que el aumento de la riqueza de los hogares, impulsado por el rally bursátil, "ayuda a que los consumidores de mayores ingresos sostengan la mayor parte de las ganancias de consumo". Sin embargo, apuntan, esta tendencia "es insostenible y vuelve a la economía cada vez más vulnerable a una corrección bursátil".

Por otro lado, comentan, las inversiones en IA "impulsan el crecimiento a través del gasto en equipos" y contribuyen a mantener el rally del mercado bursátil. "Pero sigue siendo una apuesta arriesgada que podría no ofrecer los retornos que esperan los mercados", señalan desde Berenberg.

"Si falla, la exposición récord de los hogares al mercado bursátil, junto con la dependencia del consumo en el auge de la IA, podría empujar a EEUU a una recesión", advierten los estrategas de la firma germana.

Tal y como recuerdan, la National Bureau of Economic Research (NBER) determina si EEUU está en recesión en función de seis variables agregadas, no de cifras per cápita. "Dos de ellas son el empleo en hogares y en nóminas no agrícolas, que podrían caer de manera persistente sin apoyo migratorio", remarcan.

"Otra variable -el ingreso real menos transferencias personales- también podría entrar en terreno negativo", dicen. Además, "el crecimiento salarial puede aumentar debido a la escasez de mano de obra, pero las subidas de precios impulsadas por los aranceles podrían superar las ganancias de ingresos, especialmente si el crecimiento del empleo es muy lento".

Y las tres variables restantes -consumo, ventas manufactureras y comerciales, y producción industrial- "dependen en gran medida del aumento de la riqueza de los hogares y del entusiasmo en torno a la IA".

Por lo tanto, exponen, "parece que el riesgo de recesión depende, en última instancia, de cuándo decidan los mercados si la IA resulta un fracaso o un éxito".

En cualquier caso, en Berenberg no esperan una recesión en el corto plazo, pero sí que afirman que "las políticas antiinmigración inclinan a la baja" su pronóstico de crecimiento del 1,7% para EEUU en 2026.