División entre analistas sobre la estrategia digital de CaixaBank: "Hora de imaginar"

Por un lado, Jefferies se muestra optimista. Según la firma estadounidense, el evento confirmó que la inversión en innovación digital es "una prioridad" en la agenda del banco español, especialmente en un momento en que el contexto macroeconómico presenta pocos desafíos para la entidad.

También es optimista JP Morgan, que cree que la solidez financiera y la escala de CaixaBank le permitirán invertir lo suficiente en transformación digital para defenderse nuevos competidores y afrontar desafíos futuros de la industria, incluyendo el euro digital, las stablecoins y los depósitos digitalizados.

El gigante bancario norteamericano recomienda sobreponderar sus títulos, a los que valora en 11,41 euros. Además, es una de sus acciones favoritas dentro del sector bancario europeo.

Por el contrario, RBC se muestra más cauto y pone el foco en los riesgos operativos y en la incertidumbre que hay en la política de retribución al accionista, así como sus planes de futuro para Imagin.

JEFFERIES COMPRA

En su análisis, la entidad norteamericana recomienda comprar los títulos de CaixaBank, a los que valora en 10 euros. Este precio objetivo apenas se sitúa un 3% por encima de los niveles actuales, pero no por ello significa que la visión de Jefferies sea menos positiva.

"Con la inteligencia artificial (IA) y las estrategias digitales convirtiéndose gradualmente en un tema recurrente en nuestras conversaciones con los inversores (…) Creemos que la posición única de CaixaBank como líder del mercado en España, junto con el compromiso del banco con la inversión en IA y digital, proporcionan un buen escenario para que el banco se consolide como un ganador de la revolución digital en Iberia", señalan estos expertos.

En este informe destacan que la inversión en IA se considera "parte del funcionamiento habitual" (business as usual o BAU) de la entidad española, una tendencia que continuará "más allá de 2027". De hecho, aunque reconocen que las mejoras en eficiencia que puedan conseguirse siguen siendo "inciertas", el director financiero de la entidad, Javier Pano, prevé que se traducirán en una mejora "continua" de la ratio coste-ingresos. En concreto, el CFO espera que esté por debajo del 40% en 2027 y que aumente "aún más" conforme pase el tiempo gracias a los márgenes de mejora operacional (operating jaws).

Por otro lado, Jefferies reconoce que la competencia de los actores digitales está aumentando, pero también cree que la reputación sigue siendo una ventaja "clave" para Imagin. Según sus tesis, la estrategia a medio plazo de Imagin es ofrecer una experiencia y gama de productos similar a competidores como Revolut y Trade Republic.

Sin embargo, la diferencia radica en que Imagin está respaldada por la marca CaixaBank, lo que se traduce en una posición "más sólida" como banco principal de los clientes frente a otros neobancos, opinión que se refleja en que un 56% de los clientes de Imagin domicilian su nómina. Ello, destacan, hace que se pueda soñar con el potencial de este neobanco. Tanto es así que su informe se titula "Hora de imaginar" (Time to Imagin), haciendo un juego de palabras con el nombre del banco digital.

"Con muchos productos nuevos lanzados en 2025 y más por venir en 2026, CaixaBank busca construir Imagin no solo como un banco digital, sino como un ecosistema. Las nuevas funcionalidades clave incluyen productos de viaje, servicios de criptomonedas, programas de cashback y gestores remotos dedicados a clientes de alto valor. A corto plazo, Portugal sería el mercado más adecuado para desplegar Imagin internacionalmente, dada la ya establecida marca de CaixaBank en el país", apunta Jefferies.

Por último, estos analistas destacan que la compañía también explicó que la razón de operar dos plataformas digitales como CaixaBank Now e Imagin radica en que las bases de clientes son "muy distintas" en factores tan importantes como la edad, el nivel de sofisticación digital y las necesidades bancarias. De hecho, los clientes de Imagin hoy son "significativamente menos rentables" que los clientes del banco tradicional debido a su juventud.

"Por ejemplo, el saldo medio de depósitos en Imagin es de 1.000 euros mientras que el equivalente en el banco tradicional es 10-15 veces mayor. Aunque los precios y los estándares de préstamos hipotecarios son similares entre las dos plataformas, existe una diferencia en la estrategia de remuneración de depósitos, con Imagin ofreciendo tasas promocionales más competitivas, similares a otros neobancos del país", sentencia Jefferies.

CAUTELA EN RBC

El optimismo de Jefferies contrasta con la moderación de RBC. La firma canadiense recomienda mantenerse neutral con CaixaBank, cuyas acciones valora en 8,75 euros.

Por un lado, a RBC no parece convencida con las guías de la empresa. En su análisis, estos expertos destacan que algunas métricas, como el crecimiento de los depósitos o la ratio coste-ingresos, se sitúan ligeramente por debajo de las previsiones del consenso.

Por otro, aunque reconocen que Imagin es un "motor importante" de adquisición neta de clientes —50% de los nuevos clientes en España en los últimos 12 meses, hasta un total del 19% del grupo—, les preocupa que el saldo de depósitos sea "muy inferior" al promedio de CaixaBank y que la compañía no tenga intención de lanzar su banco digital en otros países de la eurozona en el corto plazo.

"CaixaBank sigue viendo valor en operar una estrategia multimarcas en España, con Imagin centrado en atender a clientes jóvenes de manera digital, pero manteniendo su capacidad de utilizar la extensa red de sucursales, que el banco considera un diferenciador único frente a los neobancos. CaixaBank considera que la mayor fortaleza competitiva de los neobancos proviene de sus programas de fidelización y recompensas, así como de sus productos de inversión de bajo coste", sentencia la firma canadiense.

ACTIVOS DIGITALES

Por último, las firmas analizan la estrategia de CaixaBank en materia de activos digitales, una rama que está cobrando importancia conforme avanza la regulación en Estados Unidos y en Europa.

En este sentido, CaixaBank y otros nueve grandes bancos europeos presentaron ayer Qivalis, la compañía domiciliada en Ámsterdam que emitirá una stablecoin denominada en euros durante la segunda mitad de 2026, así como su estructura de liderazgo y gobernanza. Las actividades preparatorias se centrarán en el diálogo regulatorio continuo, así como en la preparación operativa y técnica en los próximos meses.

JP Morgan destaca que la dirección de la compañía considera que las stablecoins son "principalmente un medio para transformar los pagos transfronterizos" y ven en América Latina una "oportunidad significativa" en este frente. Asimismo, JP Morgan afirma que el CFO indicó que el euro digital fue diseñado "demasiado pronto" y también es temprano para "evaluar su impacto en los depósitos" de la entidad. "En cualquier caso, no afectará al P&L antes del período 2028-29", explica la entidad norteamericana.

Por otro lado, Jefferies comparte que CaixaBank ve que los casos de uso de las stablecoins "son más relevantes" para el ámbito de los pagos que para almacenar valor, especialmente en economías desarrolladas como la Eurozona y Estados Unidos.