El dilema del minorista de Sabadell: ¿acudir a la opa de BBVA, vender en mercado o esperar?
La opa hostil lanzada por BBVA sobre Banco Sabadell encara su recta final. Tras 16 meses de espera, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó la operación y el pasado 8 de septiembre se abrió el periodo de aceptación. Pero la ecuación de canje no convence: con un diferencial del -8% respecto al precio de mercado, los analistas de Renta 4 consideran que, a día de hoy, resulta más rentable vender en mercado que acudir a la oferta. La firma, además, rebaja su recomendación sobre Sabadell a mantener (desde sobreponderar), mientras reitera mantener BBVA, con un nuevo precio objetivo revisado que sitúa en 16,91 euros.
RESPUESTAS PARA EL ACCIONISTA DE SABADELL
A continuación, presentamos una serie de preguntas con sus respuestas correspondientes, con el objetivo de aclarar a los accionistas minoritarios de Sabadell la situación actual —difícil de seguir en medio del exceso de ruido y declaraciones— y orientarles sobre las distintas opciones disponibles.
¿Cuál es la situación actual?
La oferta de BBVA fue autorizada por la CNMV el pasado 5 de septiembre y el plazo de aceptación arrancó el 8 de septiembre, extendiéndose hasta el 7 de octubre. Con los precios de hoy, la ecuación de canje implica un valor un 8% inferior al que se obtiene vendiendo directamente en el mercado.
¿Conviene acudir a la opa?
Según Renta 4, no. El diferencial negativo hace que, de momento, la opción más sensata sea vender en mercado.
¿Existe la posibilidad de que BBVA mejore la oferta?
Sí, aunque cada vez menos probable, según Renta 4. Para lograr más del 50% del capital, BBVA podría verse obligado a subir el precio, pero la ventana de oportunidad se reduce. El 23 de septiembre es la fecha límite, salvo que se prorrogue el periodo de aceptación, que puede extenderse hasta 70 días.
Si hay mejora, ¿de qué magnitud sería?
El análisis de Renta 4 apunta a un rango de +10% a +15% sobre el precio actual de Sabadell, ya sea vía acciones, efectivo o una combinación de ambos.
¿Qué riesgos afronta el accionista si espera?
El principal riesgo es una corrección del precio de Sabadell si no se produce mejora alguna. Según los analistas, esa caída podría ser mayor al beneficio que aportaría una hipotética subida de la oferta.
¿Qué perspectivas manejan los analistas de Renta 4 para los dos bancos?
Para Sabadell, rebajan de sobreponderar a mantener, con precio objetivo de 3,29 euros.
"Con un diferencial en el -8% y sin potencial respecto a nuestro precio objetivo, recomendamos vender a mercado las acciones de Sabadell dado que estimamos que el riesgo de corrección podría ser superior a la potencial mejora del precio de la oferta", remarcan los expertos de la firma.
En cuanto a BBVA, reiteran mantener, con precio objetivo nuevo de 16,91 euros desde 14,14 euros previos. Este incremento de valoración se explica por la mejora de las guías para 2025.
"Hemos revisado nuestras estimaciones teniendo en cuenta un mayor dinamismo de la actividad así como un coste de riesgo más controlado, y las dinámicas esperadas en el plan a 2028. De este modo, alcanzamos un beneficio neto para el grupo de 10.548 millones estimado para 2025 y 10.896 millones para 2026 (+3% y +4,4% vs. estimaciones previas)", explican desde Renta 4.
A pesar de la mejora del precio, dejan sin cambios su recomendación dado el escaso potencial que ofrece.
"A más corto plazo, el resultado de la opa por Sabadell continuará imprimiendo volatilidad a la cotización. El anuncio de una potencial mejora del precio podría presionar a la baja el valor si el mercado interpreta un mayor consumo de capital, sin embargo tras la autorización de la CNMV a la opa, el banco actualizó los impactos esperados de la fusión con Sabadell en caso de salir adelante. Al margen de la opa, largo plazo consideramos que los fundamentales son sólidos y aprovecharíamos caídas para tomar posiciones".
