Bankinter sube el precio de Enagás tras sus cuentas y le da un potencial alcista del 13,8%
Bankinter mejora el precio objetivo de Enagás hasta los 18,90 euros por acción desde los 16,20 euros por título previos, lo que supone un potencial alcista del 13,8%, al tiempo que reitera su consejo de comprar el valor tras los resultados presentados por el compañía. Y todo ello, gracias a la mejora en los ingresos regulados para el próximo periodo 2027-2032, así como por la visibilildad de generación de cash flow.
De hecho, tal y como explican desde la entidad, las cifras del primer trimestre de 2026 "están en línea con el consenso y el equipo gestor mantiene las guías para el conjunto del año". En este sentido, Enagás anticipa un beneficio neto de 235 millones de euros, un 12% menos en la comparativa interanual, "ya que la contribución del negocio regulado de transporte de gas seguirá afectada por una menor base de activos regulados".
La compañía también anunciado la adquisición del 31,5% de Teréga, el segundo operador del sistema de transporte de gas en Francia por 573 millones de euros. "Enagás estima que la adquisición tendrá una contribución positiva anual media de 40 millones al cash flow del grupo en el periodo 2027-2032 (530 millones estimados pre-Teréga). Estima el retorno de la inversión en aproximadamente un 8% sobre el capital invertido. La parte negativa es que aumenta el apalancamiento a corto plazo del grupo (4,1 veces Deuda Neta/EBITDA actual frente a 4,6 veces post- Teréga)", indica Aránzazu Bueno, analista de Bankinter.
Con todo, desde la firma destacan que "la propuesta inicial del regulador (CNMC) -publicada a finales de marzo- ha sorprendido positivamente. Los ingresos medios regulados en 2027-2032 serán un 7% superiores a los de 2026. Por el lado negativo, la base de activos regulados (RAB) seguirá con una tendencia de reducción- ya que no son necesarias nuevas inversiones en la red- y se elimina el concepto de Retribución por Continuidad de Suministro (RCS). Pero por el lado positivo, se incrementa el retorno financiero (6,48%) y se introducen nuevos y mejores incentivos ligados a OPEX y eficiencia".
Además, en Bankinter ponen el foco en la menor incertidumbre en Perú, ya que el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi) ha dado la razón por segunda vez a Enagás y ha revisado al alza la condena al país sudamericano hasta 302 millones de dólares por el proceso por Gasoducto Sur Peruano (GSP).
"Enagás reclamaba más de 500 millones de dólares (inversión financiera + garantías). No espera cobrar esta indemnización hasta, al menos, 2030. Además, en Perú el grupo tenía otros 500 millones de dólares en dividendos retenidos de TGP que no podía repatriar. El Ciadi ha levantado esta prohibición y Enagas se ha traído a España gran parte de estos fondos. El valor en libros de TGP es de 460 millones de dólares (10% de la capitalización bursátil de ENG). Estos acontecimientos han reducido notablemente la incertidumbre y el riesgo de su inversión en Perú", afirma Bueno.
Respecto al hidrógeno verde, en Bankinter subrayan que el Plan Estratégico 2030 del grupo contempla inversiones de 3.125 millones de euros en el periodo 2024-30. Sin embargo, creen que es "probable es que veamos retrasos en el desarrollo de esta tecnología. Son necesarias importantes subvenciones para que sea competitiva frente a otras fuentes de energía en un momento en el que todos los estados miembros tienen que hacer importantes esfuerzos en materia fiscal. Además, el esquema retributivo de estas inversiones todavía no está aún establecido. Nuestro escenario central incluye retrasos en la puesta en marcha de estos proyectos".
Del mismo modo, remarcan la "atractiva" rentabilidad por dividendo. "El DPA para 2026 se mantiene en 1,00 euro por acción y la rentabilidad por dividendo en 6,00%. Enagás sostiene que la adquisición del 31,5% en Teréga es plenamente compatible con el plan de inversiones en hidrógeno verde y con su política de dividendo".
En definitiva, en Bankinter señalan que "el grupo volverá a crecer en resultados en 2027 gracias a la mejora en el retorno financiero y a los nuevos incentivos para el siguiente periodo regulatorio 2027-2032; menor incertidumbre y riesgo de su inversión en Perú tras las resoluciones favorables del Ciadi; la adquisición de Teréga tendrá un impacto positivo en cash flow en el medio plazo; la oportunidad a medio/largo plazo que suponen las inversiones en hidrógeno verde (H2Med y Red Troncal de Hidrógeno), aunque con probables retrasos en su puesta en marcha; y la atractiva rentabilidad por dividendo", concluye Bueno.
