S&P confirma la calificación A de Airbus y revisa la perspectiva a positiva

"La perspectiva positiva indica que podríamos aumentar nuestras calificaciones de Airbus dentro de los próximos 12 a 18 meses si la compañía continúa incrementando exitosamente la producción de aeronaves sin cargos significativos y manteniendo al mismo tiempo una posición de efectivo neto significativo", señalan.

Como explican desde S&P, el fabricante de aeronaves "está generando de forma consistente un sólido flujo de caja operativo libre, impulsado por su continuo aumento en las entregas de aeronaves a pesar de las persistentes tensiones en la cadena de suministro y las ganancias constantes de su negocio de helicópteros".

Se proyecta que el flujo de caja libre acumulado para el período 2023-2025 alcance aproximadamente los 12.800 millones de euros, "lo que pone de relieve la sólida y constante capacidad de conversión de efectivo de la compañía y su disciplinado enfoque en la gestión del capital circulante".

Aunque la compañía redujo recientemente su objetivo de entrega de aviones para todo 2025 en aproximadamente 30 unidades, lo que eleva la previsión a aproximadamente 790 entregas, ven "positivo que la dirección haya reafirmado sus expectativas de un EBIT ajustado de aproximadamente 7.000 millones de euros y un flujo de caja libre antes de financiación a clientes de aproximadamente 4.500 millones de euros".

"Como ha venido ocurriendo en años anteriores, el calendario de entregas de Airbus sigue estando muy centrado en los últimos meses del año. Por lo tanto, prevemos que la concentración de entregas de aviones en el cuarto trimestre de 2025 generará una importante entrada de efectivo, que compensará con creces el flujo de caja libre negativo de 900 millones de euros registrado durante los primeros nueve meses de 2025", afirman.

De cara a 2026-2027, esperan que la compañía continúe generando un flujo de caja libre sólido, aunque en niveles algo más bajos que en años anteriores: "Esta moderación refleja en gran medida los costes industriales y de inversión iniciales asociados con el aumento planificado de la producción de la compañía, necesario para satisfacer la demanda excepcionalmente fuerte".

Añaden que, "si bien los cuellos de botella en la cadena de suministro siguen siendo la principal limitación para acelerar las tasas de producción, Airbus está reconfigurando y expandiendo activamente su presencia industrial". Además, "también ha fortalecido sus capacidades internas, aumentando su fuerza laboral".

"Se espera que esta integración vertical mejore el control de Airbus sobre la calidad, los cronogramas de producción y la confiabilidad de la cadena de suministro, aunque las mejoras operativas probablemente se materializarán gradualmente". En su opinión, estos costes industriales iniciales "lastrarán temporalmente el EBITDA y la expansión del flujo de caja libre durante los próximos dos años, antes de que las ganancias de eficiencia se reflejen".

También creen que el "sólido balance de Airbus proporciona un colchón financiero sustancial para absorber posibles cargos extraordinarios, retrasos en el programa o interrupciones operativas".

Como exponen, "estos riesgos son inherentes a la industria aeroespacial y de defensa, dada la complejidad de los procesos de ingeniería, certificación y producción. Con su compromiso de mantener una posición de caja neta superior a 10.000 millones de euros, Airbus se encuentra bien posicionada para afrontar posibles contratiempos a corto plazo sin comprometer las prioridades de inversión a largo plazo ni la flexibilidad estratégica".

Bajo su punto de vista, la reparación de los paneles del fuselaje y la ligera reducción de los objetivos de entrega de aeronaves para 2025 "no afectan a la calidad crediticia de la compañía". Y valoran positivamente el enfoque de la dirección en la asignación de capital: "La rentabilidad para los accionistas se mantiene disciplinada y equilibrada, con una generación de flujo de caja libre prevista suficiente para financiar completamente el reparto de dividendos, manteniendo al mismo tiempo un amplio margen de maniobra financiera".

En cuanto a los aranceles comerciales de Estados Unidos, desde la agencia de calificación destacan que Airbus no está materialmente expuesta a ellos.

A todo esto se suma que la división Helicópteros "sigue siendo una fuente importante de estabilidad de ganancias". "El modelo de negocio de Airbus Helicopters es equilibrado y combina la entrega de nuevas plataformas con una importante franquicia de servicios y posventa con altos márgenes de beneficio. En los primeros nueve meses de 2025, los ingresos por plataformas y servicios se repartieron prácticamente a partes iguales, lo que pone de relieve la creciente importancia de las actividades de soporte recurrentes y la consiguiente resiliencia de los márgenes", dicen.