RBC sube precio a Enagás tras sus cifras, pero avisa: "El próximo periodo regulatorio no pinta bien"
RBC mejora el precio objetivo de Enagás hasta los 13 euros por acción desde los 12,50 euros por título previos tras sus resultados, aunque mantiene su recomendación de infraponderar el valor, ya que considera que "el próximo periodo regulatorio (2027-32) no pinta bien" para la compañía, especialmente en Retribución por Continuidad de Suministro (RCS), que representa unos ingresos de 38 millones de euros en 2026.
"Enagás espera una tasa de rentabilidad de aproximadamente el 6,5% en el próximo periodo regulatorio (2027-32). Se espera que el borrador del reglamento se publique en marzo o abril y el documento final en octubre. Creemos que la remuneración posterior a 2026 no pinta bien para Enagás, en particular la remuneración del RCS", señalan estos analistas.
De hecho, remarcan que la propuesta inicial para el periodo 2021-26, la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) eliminó el RCS y comentó que el marco retributivo ya ofrecía una rentabilidad justa al negocio regulado y, por lo tanto, no era necesario.
"Esto se suavizó en la remuneración final, que mantuvo el RCS en 38 millones de euros en 2026. En aquel momento, la CNMC afirmó haber reconsiderado la proporcionalidad y la gradualidad del recorte regulatorio, lo que nos sugiere que la mayor parte de la mejora fue temporal. Creemos que el recorte de la remuneración continuará en dos fases y estimamos que el RCS se reducirá a la mitad en 2027".
En cuanto a los resultados, en RBC destacan que están en línea con el consenso. Y es que la compañía ha cerrado 2025 con un beneficio después de impuestos de 339,1 millones de euros, frente a las pérdidas de 299,3 millones registradas en 2024, ejercicio que estuvo impactado por la minusvalía asociada a la venta de Tallgrass Energy.
"Nuestras estimaciones se ajustan a las previsiones de la compañía para 2026: un EBITDA de aproximadamente 620 millones de euros (incluyendo 165 millones de euros en filiales), un beneficio neto de aproximadamente 235 millones de euros y una deuda neta de aproximadamente 2.400 millones de euros", señalan los expertos.
Con todo, en RBC indican que "Enagás parece cara y cotiza a un ratio precio/beneficio (PER) para 2027 superior a 17 veces frente a las 16,7 veces de Redeia, a pesar de que los beneficios se reducen a 2030".
