RBC inicia la cobertura de Air France-KLM con visión neutral y precio de 11,50 euros

Con todo, los analistas de la firma creen que las mejoras en el contexto macroeconómico o los sólidos avances en las medidas de la compañía podrían impulsar las previsiones de consenso (especialmente para el ejercicio fiscal 2027). "Un apalancamiento financiero relativamente alto ofrece potencial de crecimiento; sin embargo, esto claramente tiene un efecto multiplicador, de ahí nuestro criterio de riesgo especulativo".

Y es que Air France-KLM es uno de los tres principales grupos de aerolíneas tradicionales de Europa, junto con IAG y Lufthansa. Los ingresos por red de pasajeros (generados por las aerolíneas de bandera francesa y neerlandesa: Air France y KLM) representan más del 75% de los ingresos del grupo, mientras que la aerolínea de bajo coste Transavia, los servicios de MRO y carga representan el resto.

"Los márgenes EBIT promediaron aproximadamente el 3% entre 2010 y 2024, y el valor para los accionistas se ha visto erosionado a lo largo del ciclo. No obstante, la compañía ha avanzado hacia un futuro más prometedor. Pronosticamos márgenes EBIT de aproximadamente el 6% entre los ejercicios fiscales 2025 y 2026, y del 7% entre los ejercicios fiscales 2027 y 2028. Esto supera los máximos históricos, aunque está por debajo del objetivo de la compañía de más del 8%", señalan en RBC.

En este sentido, los analistas de la firma ponen el foco en el progreso con las medidas de la compañía y el contexto macroeconómico clave. "Nuestras previsiones de EBITDA y EBIT para los ejercicios 2026-2027 superan el consenso en cuanto a costes. Además, atribuyen a la compañía parte del mérito por el cumplimiento de las medidas de la compañía, y el impulso del combustible también contribuye a fijar los costes unitarios entre los ejercicios 2025 y 2027, lo que deja un amplio potencial alcista si aumentan los ingresos unitarios".

De hecho, destacan que, históricamente, los PMI se han correlacionado con los márgenes y el precio de la acción, por lo que cualquier mejora en el contexto macroeconómico europeo podría ser positiva para las acciones. "Creemos que existen motivos para el optimismo en la actualidad, aunque también existen riesgos geopolíticos".

Por otro lado, en RBC indican que el perfil de riesgo-recompensa de Air France-KLM se ve amplificado por las necesidades de inversión en capital y el papel activo de la compañía en la consolidación de las aerolíneas europeas, lo que deja la deuda neta, aunque no el índice de renta variable/EBITDA, con una tendencia al alza según nuestras previsiones. "Esto implica un riesgo de mayor dilución en algunos escenarios".

Así, los expertos remarcan que la relación riesgo-recompensa es más atractiva en otras aerolíneas actualmente. "Al igual que con otras aerolíneas, consideramos que los múltiplos de valoración general de AF-KLM son económicos, con un EV/EBITDA de aproximadamente 3,2 veces en 2026 y un PER de aproximadamente 3,4 veces en 2026. Sin embargo, creemos que algunas compañías comparables resultan más atractivas, considerando el apalancamiento, los márgenes y la rentabilidad".