Bankinter aconseja no acudir a la opa de Neinor sobre Aedas y esperar la oferta a 24 euros
Bankinter ha recomendado este jueves no acudir a la opa voluntaria lanzada por Neinor Homes sobre Aedas Homes, al considerar "altamente probable" que la operación derive en una segunda oferta obligatoria a un precio superior, situado en 24 euros por acción como mínimo. El consejo del banco llega justo después de que la CNMV haya autorizado la operación y haya fijado el plazo de aceptación entre el 27 de noviembre y el 11 de diciembre, ambos incluidos.
La primera oferta de Neinor, presentada a 21,335 euros por acción, cuenta ya con el respaldo irrevocable de Castlelake, que posee el 79% del capital de Aedas. Este apoyo garantiza la viabilidad formal de la opa, pero no determina su resultado definitivo. La clave reside en la acogida que tenga entre los accionistas minoritarios, cuyo comportamiento condicionará por completo el siguiente paso.
Según recuerda Bankinter, Neinor necesita que al menos el 50% de los minoritarios acepten esta primera oferta para evitar una segunda opa. Sin embargo, el banco estima que ese umbral es difícil de alcanzar porque muchos inversores preferirán esperar una propuesta superior. Por ello, otorga una probabilidad muy elevada a que Neinor tenga que lanzar una segunda opa obligatoria, que la propia compañía ya ha anticipado que sería a 24 euros por acción, aunque esta cifra deberá recibir la validación de la CNMV bajo el criterio de precio equitativo.
En su informe, Bankinter detalla además que el coste adicional que asumiría Neinor por elevar el precio hasta 24 euros sería moderado, cifrado en unos 23 millones de euros, equivalentes a apenas el 1,4% de su capitalización. Este impacto limitado refuerza, a juicio del banco, la lógica económica de que Neinor siga adelante con una oferta posterior más elevada.
El banco señala también un escenario menos probable pero posible: si el nivel total de aceptación de esta primera opa —incluyendo el 79% de Castlelake— superara el 90%, Neinor podría forzar la venta del resto de títulos al precio inicial de 21,335 euros. Bankinter, no obstante, califica esta opción de riesgo "bajo".
Para los accionistas de Aedas, la recomendación es nítida. El banco considera que no deben acudir a la oferta voluntaria porque no refleja el verdadero valor de la compañía y porque la estructura de la operación hace muy probable una propuesta a un precio superior. Además, Bankinter recuerda que el eventual precio de 24 euros podría incluso verse incrementado si la CNMV exige ajustes para garantizar la equidad de la oferta obligatoria.
La opa llega en un momento en el que Aedas presentó recientemente los resultados de su primer semestre fiscal, marcado precisamente por la operación. El beneficio cayó un 17,5%, hasta 20,35 millones de euros, aunque este dato no modifica, según Bankinter, el escenario principal: la atención del mercado está puesta en el desarrollo de las dos opas y en el desenlace de una operación que puede redefinir el mapa del sector.
