Repsol sufre en bolsa tras una actividad "floja" en el cuarto trimestre y en medio de la caída del crudo

Este miércoles la compañía dio a conocer su trading statement correspondiente al cuarto trimestre de 2025 y al conjunto del año, datos que suele comunicar por adelantado antes de las cifras de resultados, previstas para el próximo 19 de febrero.

En concreto, Repsol confirmó que había elevado su margen de refino un 19,7% en el año, en comparación con las cifras del ejercicio previo, aunque la producción se había reducido un 4% en el curso, lo que supone 548.000 barriles equivalentes de petróleo al día.

Según los estrategas de Banco Sabadell, se trata de unas cifras "flojas". "A pesar del buen comportamiento visto en el cuarto trimestre en el margen de refino (hasta 11,1 d/b frente a 8,8 d/b en el tercer trimestre, y frente a 6,9 d/b previsto en el guidance anual), habría pesado más negativamente en el trimestre el deterioro del precio del crudo (hasta 63,7 d/b frente a 69,1 d/b en el tercer trimestre, y en línea con el guidance) y la menor producción (hasta 544 kboe frente a 551 kboe del trimestre anterior, en rango alto anual)", comentan.

De cara a los resultados, estos analistas han decidido mantener su estimación de BDI ajustado para el cuarto trimestre en 630 millones de euros (-23% frente al tercer trimestre), pero creen que "el consenso deberá revisar a la baja" sus estimaciones, desde los 825 millones de euros que proyecta.

"Esperamos una lectura floja de este trading statement tras el inicio de 2026", en el que Repsol sube un +8,4% frente al +2,6% del Ibex y el +4,4% del sector petrolero europeo". Además, confirman su decisión de mantener la recomendación de sobreponderar los títulos de Repsol, amparándose en la "atractiva retribución al accionista" (yield del 11%) y en el "potencial" que tiene (+10%).

RENDIMIENTO INFERIOR EN UPSTREAM

Por su parte, los analistas de Barclays también han vaticinado una "reacción negativa" del mercado a este informe de Repsol, que les ha llevado a modificar sus estimaciones para el cuarto trimestre antes de la presentación de resultados.

"Rebajamos nuestra estimación del beneficio operativo ajustado para el cuarto trimestre un 12%, hasta los 1.100 millones de euros, reflejando un rendimiento inferior al esperado en Upstream. En Downstream, el margen de refino se mantuvo estable en 11,1 dólares/bl, lo cual coincide con nuestras expectativas", apuntan estos expertos, que también han reducido el resultado neto ajustado antes de minoritarios en un 19%, hasta 659 millones de euros.

Respecto al Upstream, los estrategas del banco británico comentan que han reducido su previsión de EBIT a 402 millones de euros, desde 555 millones de euros, una caída del 28%, "debido a un nivel de producción inferior al previsto, una combinación de volúmenes desfavorable y el impacto del tipo de cambio".

Para el área Industrial, también han recortado "ligeramente" su estimación de EBIT un 5%, hasta los 542 millones de euros, "debido principalmente a una menor utilización de las refinerías de lo previsto". Según dicen, "si bien el indicador de margen de refino español del cuarto trimestre se mantuvo estable en 11,1 $/bl, esto coincide con nuestra previsión, y hemos comenzado a observar una debilidad en el indicador acumulado hasta la fecha, con nuestro CIX spot en aproximadamente 5 $/bl".

En el área Cliente, los analistas de Barclays mantienen su estimación de EBIT en 229 millones de euros, y sobre las bajas emisiones de carbono, han decidido aumentar "ligeramente" su previsión de EBIT a 32 millones de euros.

INFORME NEGATIVO

Desde Jefferies, la conclusión es clara: Repsol ha presentado un informe "negativo" que además podría derivar en "una posible rebaja de entre el 5% y el 10% en los ingresos ajustados por consenso (antes de minoritarios, consenso en 824 millones de euros)".

"El incumplimiento se observa principalmente en el segmento Upstream, debido a una producción inferior a la esperada en Trinidad y Tobago y en Eagle Ford (EEUU)", remarcan los expertos de la firma, que destacan que "en Downstream, tanto en los segmentos Industrial como de Clientes, se mantiene en línea" con las estimaciones.

No obstante, los estrategas de Citi comentan que el informe "se ajusta en general a nuestras expectativas de ganancias para el trimestre, pero con una composición diferente (mayor refino, menor desempeño en Upstream) y se mantiene por debajo de las expectativas de consenso de las últimas semanas".

Según dicen, "estas mejoras de consenso se debieron a mayores márgenes de refino, lo que, de hecho, parece haberse reflejado en este trimestre: esperamos el mejor trimestre en Downstream desde el primer trimestre de 2024, pero Upstream se ve algo más débil, afectado por la finalización de la fusión con NeoNext+ y mayores costes intertrimestrales".

Asimismo, destacan que Repsol adoptará un nuevo formato contable a partir del cuarto trimestre que creen que "ayudará a evitar algunas de las críticas (infundadas, en nuestra opinión) de que la compañía sobreestima la posición financiera a nivel de holding". Estos analistas han realizado "pequeños ajustes" en sus pronósticos para reflejar la transacción de NeoNext+, aunque dejan claro que "el cambio promedio en los pronósticos de BPA 2025-30 es cero".

Las caídas de Repsol en bolsa coinciden, además, con el retroceso que está viviendo el petróleo, después de que Donald Trump haya moderado el tono sobre Irán y la tensión se haya relajado. En concreto, el presidente de EEUU ha dicho que podría contener una eventual acción militar contra Irán, un mensaje que ha sido interpretado por el mercado como una relajación del riesgo geopolítico en Oriente Medio.