Renta 4: "Vodafone España es la única candidata disponible para Telefónica"
"Desde la llegada de Marc Murtra al frente de Telefónica en febrero 2025, ha surgido la idea de que podría estar interesada en formar parte activa de un proceso de consolidación en España y en Europa. Creemos que Vodafone España es la única candidata disponible".
Es la visión de mercado de los estrategas de Renta 4, quienes aconsejan mantener Telefónica en cartera, con una valoración de 4,50 euros por acción.
No obstante, precisan que esta operación corporativa entre Telefónica y Vodafone España "es una oportunidad compleja" por varias razones.
UN SECTOR COMPETITIVO Y CONCENTRADO
Según su valoración, el mercado español de las telecomunicaciones "es competitivo y está concentrado en 4 grandes compañías y una serie de operadoras virtuales con presencia regional o local".
En este sentido, indican que "la concentración de negocio, tanto en ingresos como en cuotas de mercado, es muy elevada y aumentó a partir de marzo 2024 con la creación de la empresa conjunta al 50% de Más Móvil y Orange".
Y aunque "Telefónica lidera el mercado en ingresos, MásOrange pasó al primer puesto en líneas móviles y de banda ancha fija", lo que "abre las puertas a un nuevo proceso de consolidación".
UNA OPERACIÓN "COMPLEJA"
Al analizar la posible operación entre Telefónica y Vodafone en España, estos analistas resaltan que "la fuerte revalorización de Zegona, que compró Vodafone España en 2023, complica significativamente su adquisición".
Sobre todo porque para Telefónica "conllevaría un desembolso muy elevado y recurrir a varias vías de financiación, quedando descartado emitir más deuda".
Así, consideran que "Telefónica tendría que realizar una ampliación de capital por un importe elevado y con descuento para comprar un activo con múltiplos que casi duplican los suyos y los del sector, y que inicialmente no permitiría desapalancarse".
Y aunque la creación de sinergias sería "muy elevada", la "Comisión Europea tendría que revisar y aprobar esta operación; y vemos que el papel de la CNMC sería consultivo".
En este sentido, añaden que "la aprobación regulatoria sería compleja, con un proceso bastante largo y requisitos de información exhaustivos. Como en el caso de la empresa conjunta de MasOrange, DIGI debería ser el principal receptor de las concesiones, lo que le permitiría crecer adicionalmente y estrechar la elevada diferencia frente a las dos grandes operadoras".
A LA ESPERA DEL PLAN ESTRATÉGICO
Telefónica está en el foco del mercado debido a que está realizando una amplia revisión estratégica que culminará el próximo 4 de noviembre con la presentación de su Plan Estratégico.
En las últimas semanas, se han publicado varias noticias destacadas sobre su futuro, como que prepara una ampliación de capital para acometer una operación corporativa.
También se ha publicado que está valorando cancelar o reducir su dividendo para reforzar su estructura financiera, y que estudia vender su sede en Madrid para obtener 900 millones de euros.
Esta misma semana, se ha publicado que prepara un expediente de regulación de empleo para 6.000 empleados, con el objetivo de reducir su base de costes.
Por tanto, la atención de los inversores a la presentación de la nueva estrategia es máxima.
