Puig lidera el Ibex mientras se intensifican los rumores de fusión con Estée Lauder

Según publica hoy Expansión, el gigante norteamericano habría pedido unos 5.000 millones de euros a JP Morgan para articular su oferta sobre la firma catalana. De salir adelante, la empresa resultante se convertiría en uno de los mayores grupos de belleza del mundo. Este diario apunta que Estée Lauder lanzaría una opa sobre Puig, con una contraprestación mixta entre efectivos y acciones.

Con todo, es posible que las familias fundadoras tanto de Puig como de Estée Lauder puedan mantener el control de ambas compañías tras la operación. Esto se debe al sistema de clases de acciones que tienen ambas cotizadas, los cuales otorgan más derechos de voto a unas determinadas acciones. En el caso de Puig, la firma catalana controla el 93% de los derechos de voto gracias a sus acciones de clase A, mientras que la familia Lauder controla el 82% de los suyos con sus títulos de clase B.

Por ello, Expansión apunta que, de alcanzarse un acuerdo entre ambas partes, el grueso de la operación se articularía a través de un intercambio de estas acciones (super voting shares) entre familias. Así, Puig pasaría a tener una participación significativa y derecho a voto en el devenir de Estée Lauder y viceversa.

Con todo, Estée Lauder tendría que ofrecer a los minoritarios de Puig la opción de recibir una contraprestación en metálico por sus acciones de clase B, que apenas cuentan con un solo derecho de voto. Incluso si algún accionista optase por cobrar en especie, la legislación estipula que la parte oferente tiene que asegurar el 100% del componente susceptible de ser percibido en efectivo. JP Morgan calcula que Estée Lauder debería pagar alrededor de 28 euros por acción para hacerse con la compañía catalana.

Así pues, Expansión calcula que Estée Lauder tendría que asegurar, en función del precio final, entre 3.000 y 3.500 millones de euros de la opa, además de unos 1.500 millones adiciones para adicionales para refinanciar la deuda bruta de Puig. El importe podría ser menor si los Puig pactan aceptar un canje en acciones por sus títulos ordinarios, de los cuales controlan alrededor de un 14%, o si se utiliza la caja para amortizar deuda.

Por otro lado, El Confidencial informa que Puig estaría negociando que la sede de la división de perfumerías se mantenga en Barcelona para apaciguar la inquietud política sobre una posible pérdida de poder económico al integrar Puig en Estée Lauder. Este medio también informa que los Puig también empiezan a asumir que no podrán estar en igualdad de condiciones dentro del accionariado con la familia Lauder, que optaría a tener un 27% del capital frente al 20% de la familia catalana. Otro de los objetivos sería que ambas acciones coticen a la vez en Nueva York y en la Bolsa española.

Los analistas de Jefferies recortaron medio euro a su valoración de las acciones de Puig en las últimas semanas hasta los 20 euros, aunque mantienen su consejo de compra sobre el valor al ver un potencial de revalorización en la compañía. La firma considera que Puig cotiza actualmente a unas 15 veces PER, pero ve margen para una expansión de múltiplos hasta 17 veces en los próximos doce meses, lo que apoyaría su valoración. Además, apunta a que la evolución bursátil a corto plazo podría verse influida por posibles movimientos corporativos en el sector.

Asimismo, los expertos de Sabadell destacan que la combinación daría lugar al segundo mayor grupo del sector por ventas, solo por detrás de LOréal, con una mayor diversificación tanto por productos como por mercados. Además, consideran que, dado el mayor crecimiento reciente de Puig, sería esperable una prima respecto a los niveles actuales de cotización.

"De tomar como referencia dicho nivel de efectivo para las acciones de clase B, se estaría considerando un valor por acción de alrededor de 17,2-20 euros/acción, lo que supondría una prima del 14%-33% frente al cierre del 23 de marzo, cuando empezaron los rumores, y del 3-13% frente al cierre de ayer. Noticia sin impacto. Seguirían avanzando los planes de fusión entre ambas compañías y, tal y como apuntan los comentarios hoy en prensa, sería mayoritariamente mediante un intercambio en acciones", afirman los analistas del banco catalán.

Cabe recordar que Puig retrasó su Capital Markets Day hasta el 28 de abril por las negociaciones con los Lauder. La compañía tenía pensado aprovechar el encuentro con sus inversores para anunciar su hoja de ruta, que puede verse impactada si finalmente se completa la integración con el grupo estadounidense.