Morgan Stanley redobla su apuesta por Aena: "El mejor modelo de negocio del sector"
Los analistas de Morgan Stanley reiteran su confianza en Aena. El equipo del banco neoyorquino sitúa al gestor aeroportuario español como una de sus principales opciones en el sector, solo superada por la francesa ADP. En concreto, la firma recomienda sobreponderar sus acciones, a las cuales valora en 28 euros tras ajustar su precio objetivo a la baja en 30 céntimos de euro. "El mejor modelo de negocio de nuestra cobertura del sector aeropuertos europeos sigue siendo una de nuestras dos apuestas favoritas", aseguran.
Según estos expertos, los aeropuertos de la Unión Europea (UE) se enfrentan en los próximos meses a una tormenta perfecta: cuestiones regulatorias, "pruebas" en el negocio minorista y, por encima de todo, incertidumbre sobre la disponibilidad y coste del combustible y su efecto en la demanda de los consumidores y del tráfico aéreo. Sobre esto último, JP Morgan advierte que no es demasiado optimista y que de cara a verano podría haber recortes en la capacidad.
Por ello, Morgan Stanley mantiene su preferencia por los valores ligados a la regulación, como ADP, de quien dicen que cuenta "con el mayor potencial de revalorización y riesgos asociados al Acuerdo de Regulación Económica plurianual aún con muchas cuestiones por negociar", y con Aena, gracias al tercer Documento de Regulación Aeroportuaria, o DORA III. Por el contrario, la firma considera que los inversores están "pagando de más por protección" frente a los "refugios regulatorios" que representan el operador del Aeropuerto de Zúrich y Athens Airport International.
Cabe recordar que el DORA funciona como una especie de "contrato regulatorio" quinquenal entre Aena, el Estado y los usuarios del sistema aeroportuario español. Este documento establece las inversiones que Aena puede realizar en la red de aeropuertos, los niveles de calidad del servicio que debe garantizar y los límites a la evolución de las tarifas aeroportuarias. El DORA II (2022-2026) limita la inversión anual media de Aena en infraestructuras aeroportuarias a 450 millones de euros, cifra que se multiplica prácticamente por cuatro, hasta los 2.000 millones anuales en el DORA III.
Asimismo, Morgan Stanley recomienda buscar "la mejor resiliencia" en el tráfico aéreo, la cual deriva de la fortaleza de la demanda, el apoyo de aerolíneas tradicionales "con perspectivas sólidas de capacidad de asientos en primavera/verano" y, cuando sea posible, "algún tipo de protección relativa en la disponibilidad de combustible de aviación".
"En este sentido, nuestra preferencia es Aena, el único gran hub europeo que ha visto aumentos de capacidad desde finales de febrero y el inicio del conflicto en Oriente Próximo", señala la firma norteamericana. Entre otros motivos, destacan el "fuerte" atractivo de España como destino turístico "refugio", la capacidad disponible y las tarifas aeroportuarias "competitivas", así como el fortalecimiento de la oferta de capacidad por parte de la mayoría de aerolíneas, desde Iberia, Iberia Express, Vueling y otras low cost.
Asimismo, Morgan Stanley cree que la posición "relativamente sólida" de España dentro del ecosistema europeo de combustible de aviación beneficia el caso de inversión en Aena. Cabe señalar que las importaciones de combustible desde Oriente Próximo son muy limitadas en este caso: Aena recibe su queroseno de cinco refinerías en España que obtienen crudo de África, Brasil y Norteamérica, por lo que no están expuestas a interrupciones del suministro. Además, las cinco refinerías más importantes de Aena están conectadas por oleoductos, mientras que otros aeropuertos se abastecen por camión.
"También destacaríamos Zurich como una opción con buenas perspectivas de tráfico y beneficiándose de la sólida posición de Suiza en combustible de aviación gracias a reservas estratégicas", añade la entidad norteamericana.
Por último, Morgan Stanley subraya que la resiliencia del negocio minorista de Aena gracias al apoyo de rentas mínimas garantizadas anuales, las cuales suponen que entre el 70% y el 75% del EBITDA comercial estimado para 2026 ya está asegurado, además del crecimiento estructural de salas VIP.
Esto, apuntan, supone una ventaja muy interesante frente a la mayoría de sus competidores, que probablemente se verán más afectados por el conflicto en Irán, lo que resultará en pérdida de pasajeros de alto valor y un mix de tráfico negativo con menor peso intercontinental y más tráfico de transferencia (París de ADP, Fráncfort de Fraport, Zúrich, Atenas) y por interrupciones provocadas por obras (París, Zúrich, Atenas).
