Los analistas valoran positivamente el nuevo Plan Estratégico de Repsol

Según explica la firma estadounidense, los principales objetivos ―flujo de caja operativo (FCO), capex neto y retribución al accionista― cumplieron con sus expectativas previas al Capital Markets Day de ayer, destacando especialmente la decisión de destinar entre el 30% y el 40% del FCO a remunerar a sus accionistas. Pese a ello, tienen sus dudas.

"Las revisiones de las estimaciones son positivas, pero no sustanciales. Elevamos el beneficio neto/FCO para 2026-28 en un 2%/3% anual, impulsado por los volúmenes y márgenes del high-grading en upstream. Continuamos modelando distribuciones en efectivo al 30% del FCO estimado para 2026 y alrededor del 33% a partir de entonces, con un capex neto de 2.700 millones de euros anuales", detalla la entidad neoyorquina en un informe.

Por ello, JP Morgan otorga un consejo neutral para la petrolera española, con un precio objetivo para sus acciones de 19 euros por título. Esta valoración es el resultado de una combinación ponderada de la suma de las partes (SOTP, por sus siglas en inglés) y el precio-beneficio esperado para 2027.

"En múltiplos, fijamos un descuento del 15% respecto a la mediana del PER de la Unión Europea para 2027 (14,0x), ajustando por el descuento histórico de Repsol frente al sector. Esto nos da un múltiplo objetivo de 8,6x sobre el beneficio por acción (BPA) estimado para 2027 con un Brent a 66 dólares/barril", explican.

Según JP Morgan, esto refleja una moderación del BPA después de haber ofrecido "el mejor rendimiento" bursátil entre las petroleras de la UE desde principios de 2025 por tres factores. En primer lugar, por su ventaja en el mercado del diésel. JP Morgan estima que el sector petrolero europeo muestra una sensibilidad del BPA de hasta un máximo del 7% por cada aumento de un dólar por barril de margen de refino, lo que proporciona una cobertura sólida frente a ciclos macro del petróleo y gas. "Repsol está particularmente expuesta al diésel, con más del 50% de su producción en destilados medios (diésel y combustible de aviación)", apunta.

En segundo lugar, porque es probable que la reducción acelerada de los recortes voluntarios de la OPEP+ provoque que vuelvan al mercado más crudos de grado medios y pesados (de menor valor). Esto, explica, debería ampliar los diferenciales de precios entre los crudos ligeros y pesados. Y por último, por su "fortaleza agregada" en refino y marketing: "Con un 40-50% combinado del beneficio operativo, la unidad de comercialización y clientes está teniendo un buen desempeño, lo que representa una cobertura significativa y posiblemente subestimada". Por todo ello, JP Morgan prefiere a la portuguesa Galp antes que a Repsol.

Más optimistas se muestran los analistas de Bankinter, que sitúan su precio objetivo en 24,7 euros y otorgan al valor un claro consejo de compra. Esta valoración supone una mejora de casi 6 euros respecto a los 18,8 euros de su anterior precio objetivo y dibujan un potencial de revalorización cercano al 20% desde los precios de cierre de este martes.

Para el banco naranja, las caídas de ayer se debieron a los fuertes recortes del petróleo, no a la poca convicción en el Plan Estratégico de la compañía, el cual les merece una opinión positiva. Primero de todo, porque eleva una remuneración al accionista "que ya era generosa, con una rentabilidad por dividendo aproximada de 5,6%", pero también porque "optimiza" las inversiones de la petrolera, poniendo el foco en proyectos "más rentables". En concreto, el segmento Industrial será el que reciba más inversiones, mientras que se reducen las destinadas al área de Generación Baja en Carbono. "De todas ellas, el 35% se destinará a Exploración y Producción y 40%/50% a Industrial", señala Bankinter.

A la firma española también le gusta el posicionamiento geográfico "estratégico y óptimo" en un entorno como el actual: de EEUU procede el 34% de su producción y se espera que aumente hasta el 41%; también tiene presencia en Reino Unido, Noruega, Perú o Venezuela; y, sobre todo, no cuenta con activos en Oriente Próximo.

Por otro lado, el break even (punto de equilibrio) de Repsol se sitúa en torno a los 60-5 dólares/barril, lo cual le permite beneficiarse de este entorno de precios de petróleo y gas elevados. En cuanto a una posible venta de una participación de upstream, Bankinter señala que no se ha proporcionado ningún detalle, pero creen que es una opción "que podría materializarse este año o el próximo".

"No especifican que vaya a ser mediante ningún vehículo concreto. En cualquier caso, mantendría la mayoría. Por tanto, sólo vendería el 24% como máximo", sentencian.