JP Morgan y Deutsche Bank suben el precio a Merlin: "Entre las principales opciones del sector inmobiliario"

Con una reiteración de la recomendación de compra, en Deutsche Bank aseguran que "Merlin se mantiene entre nuestras principales opciones del sector inmobiliario", según apuntan en su último informe.

Consideran que el CEO de la compañía, Ismael Clemente, "ha brindado a los inversores un alto nivel de confianza respecto a la aceleración del crecimiento del negocio de centros de datos (de MEGA a GIGA)".

"Esto requerirá una importante inversión de capital, lo que impulsará la acumulación de beneficios hacia el futuro. Dicho esto, se trata de una entrada en un mercado de centros de datos muy sólido con una dinámica favorable de oferta y demanda. Además, la acumulación de activos netos (NTA) debería anticiparse, compensando la menor acumulación de beneficios. Y el potencial de crecimiento a largo plazo, significativamente mayor, impulsará los modelos de flujo de caja descontado (DCF), incluido el nuestro", dicen.

Por su parte, en JP Morgan destacan que "el sólido aumento de las ganancias y los beneficios de desarrollo en los últimos años nos deja con un potencial de crecimiento superior al 30%". Y mantienen su recomendación de sobreponderar.

En esencia, creen en la historia del centro de datos y que Merlin está "actuando correctamente", pero hacen "algunas reservas" sobre sus previsiones en cuanto "al momento y el precio de la ampliación de capital este año, el coste de la deuda para financiar el 50% restante del gasto de capital, futuras ampliaciones para financiar la Fase III y el potencial de crecimiento de 200 MW adicionales en la Fase III, lo que costaría otros 1.900 millones de euros".

Tras el reciente Capital Markets Day (CMD) de Merlin, han incorporado la Fase III del nuevo centro de datos en sus estimaciones.

"Esto implica la inclusión de 656 millones de euros en ingresos por alquileres, que se distribuirán entre 2029 y 2032 (año de estabilización). Los 656 millones de euros de ingresos incrementales son transformacionales, ya que preparan a los centros de datos para superar el 60% (10 veces la exposición actual) de los ingresos para 2032. En nuestras estimaciones, también incluimos una ampliación de capital de 750 millones de euros (punto medio de la guía), que asumimos que tendrá lugar el 1 de abril de 2026 con un descuento del 5% sobre el precio de cierre de ayer (en línea con la guía de la compañía sobre el momento entre finales de marzo y diciembre de este año)", comentan.

Como añaden, esta ampliación de capital "limita el crecimiento del BPA en 2026 y diluye parte del crecimiento en 2027 (año en el que tenemos ingresos por alquiler de Fase I y II uniéndose). El crecimiento de las ganancias en los años posteriores es significativo, con un promedio del 23% anual de 2028 a 2031, pero observamos que este crecimiento probablemente no se traducirá en una base por acción dadas las emisiones esperadas".